1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 1818 日日 食品饮料食品饮料 行业周报行业周报 政策强化消费信心政策强化消费信心 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 000858 五粮液 240.00 买入-A 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 000568 泸州老窖 256.00 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600519 贵州茅台 2400.00 买入-A 600600 青岛啤酒 10

2、6.70 买入-A 000729 燕京啤酒 10.82 增持-A 603517 绝味食品 57.40 买入-A 600419 天润乳业 18.50 买入-A 001215 千味央厨 72.90 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 9.4 4.0 5.7 绝对收益绝对收益 12.5 4.6-15.8 赵国防赵国防 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 胡家东胡家东 联系人联系人 邢乐涵邢乐涵 联系人联系人 赖雯赖雯 联系人联系人 侯雅楠侯雅楠 联系人联系人 相关报告相关报告 而今迈步从头越

3、食品饮2022-12-12 回顾过去：消费升级逻辑首次受到挑战。回顾过去：消费升级逻辑首次受到挑战。在 2020-2022 年疫情影响下的三年，消费升级的逻辑首次受到冲击，产品结构升级、提价逻辑首次遇到挑战，体现在行业内部是提价受挫、毛利率承压、费用率提升。其背后的原因则是：消费场景受压制、消费力受损、消费意愿降低。虽充满挑战，但行业中不乏亮点，即消费存在强韧性、龙头享受集中度提升红利、区域和品类有成长性阿尔法。展望未来：复苏逻辑明确，重点在于把握节奏。展望未来：复苏逻辑明确，重点在于把握节奏。防疫政策优化、政策朝着内需和消费倾斜，消费场景终将恢复、消费意愿终将抬升，甚至可以预期在刺激消费背景

4、下部分压制消费的舆论（如消费税等）逐渐降温，有利于板块估值修复。海外冲突、流动性等因素对于市场的冲击有望逐渐钝化，从而使得基本面和资金面朝着积极方向发展。政策强调扩大内需，提升投资信心。政策强调扩大内需，提升投资信心。对于估值和板块位置的考虑，近期市场讨论较多的在于板块已经有所反弹，估值水平普遍在过去五年中枢以上的位置。我们认为，当行业景气度抬头以及对未来信心增强时，板块基本面将驱动估值拔高。此时市场对于估值的态度明显是偏谨慎的。12 月 15 日至 16 日中央经济工作会议在北京举行，会议着重强调扩大内需，将恢复和扩大消费摆在了优先的位置，强调收入对扩大消费的作用。此前国务院也发布了扩大内需

5、战略规划纲要，要求全面促进消费，加快消费提质升级。消费作为经济回暖和对未来增长预期好转结果，从定性角度来看，食饮板块投资应该朝着乐观方向去看。投资策略方面，投资策略方面，复苏方向已定，重点是把握节奏，复苏过程可以分为场景放开阶段和财富效应释放阶段。前者利于大众品走量增长的品类的恢复，后者则强需求拉动对于高端品更有价值。投资节奏建议先复苏后成长，优先确定性和低估值，后续重点寻找弹性和成长性。重点推荐：（1）白酒，优先推荐估值较低标的，如五粮液五粮液、今世缘今世缘等；重点看好千元价格带成长性，如泸州老窖泸州老窖、山西汾酒山西汾酒、酒鬼酒酒鬼酒等；重点关注业绩扎实标的如贵州茅台贵州茅台、古井贡酒古井

6、贡酒、洋河股份洋河股份等，关注改善标的如老白白干酒干酒、舍得酒业舍得酒业、伊力特伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒燕京啤酒、青岛啤酒青岛啤酒、重庆啤酒重庆啤酒、华润啤酒华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品绝味食品、天润乳业天润乳业、千味央厨千味央厨、立高食品立高食品、海天味业海天味业、千禾味业千禾味业、盐津铺子盐津铺子等，建议关注甘源食品甘源食品、劲仔食品劲仔食品。风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题