1、 20222022 年年 1212 月月 1919 日日 铝箔产能持续发力铝箔产能持续发力，电动车储能赛道电动车储能赛道助力发展助力发展 万顺新材万顺新材（300057.SZ300057.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 联系人：杜飞联系人：杜飞 S1050121110003 基本数据基本数据 20222022-1212-1616 当前股价（元）9.48 总市值（亿元）86 总股本（百万股）910 流通股本（百万股）553 52 周价格范围（元）6.09-14.19 日均成交额（百万元）226.86

2、 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、万顺新材（300057）：铝箔产能持续发力，电动车储能景气赛道助发展2022-09-09 “铝加工“铝加工+纸包装纸包装+功能性薄膜”三大业务为基功能性薄膜”三大业务为基础。础。公司成立于 1998 年，经历二十多年发展，最终形成三大业务全国布局的格局。目前铝箔生产产能达到 12.3 万吨，纸包装材料年产销量维持在 4 万吨左右。还有导电膜、节能膜、高阻隔膜及车衣膜等功能性薄膜产能，2021 年薄膜业务营收达到 3338 万元。动力电池及储能电池快速发展，电池铝箔动力电池及储能电池快速发展，电池铝箔行业行业持持续高景气

3、。续高景气。电池铝箔是指锂离子电池正极箔，也就是厚约 0.01mm 的非改性正极箔称为集流体铝箔。由于动力电池及储能电池的快速发展，预计到 2025 年全球电池铝箔需求达到 80-120 万吨之间，每年的 CAGR 为 42.83%。对比之下，由于供应投产壁垒的存在，到 2025 年，全球电池产量达到 92 万吨，4 年的 CAGR 达到 49.43%。预计全球铝箔长期供需保持紧平衡，电池铝箔加工费有望维持高位。公司公司铝箔产能进入快速增长期，有望充分吸收行铝箔产能进入快速增长期，有望充分吸收行业红利。业红利。公司原有铝箔产能为传统的包装铝箔，应用于食品、饮料、卷烟、医药等包装领域，目前具备

4、8.3 万吨产能。电池铝箔方面，一期 4 万吨于 2021 年 12 月投产，并在2022 年上半年实现 1.25 万吨销量。二期 3.2 万吨在建设中，将于 2023 年投产。同时公司拟募投 10 万吨电池铝箔产能，预计在 2024 年 7 月投产。公司电池铝箔产能进入增长快车道。复合铜膜进展良好，有望复合铜膜进展良好，有望打造打造新增长曲线。新增长曲线。复合铜膜（或称复合铜箔）行业处于 0 到 1 的阶段，前景广阔。公司在 2021 年开启复合铜膜项目研发，主要使用磁控溅镀或电子束蒸镀方式研发铜膜。公司在镀膜领域积累了近二十年的生产、技术经验，具备一定的技术优势。目前公司的样品持续送往下游

5、送样，目前正在配合下游客户做放大卷长认证。复合铜膜作为新兴领域，有望成为为公司新的业绩增长曲线。盈利预测盈利预测 暂不考虑定增以及复合铜膜新业务的影响，我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 60.12、71.00、83.90 亿元，净利润分别为 2.60、3.52、4.55 亿元，EPS 分别为-40-20020406080(%)万顺新材沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.38、0.52、0.67 元，当前股价对应 PE 分别为 24.9、18.4、14.3 倍，维持“买入买入

6、”投资评级 风险提示风险提示 1）电池铝箔下游需求不及预期；2）铝箔产能建设进度不及预期；3）疫情影响开工；4）增发进展不及预期；5）新业务进展不及预期等。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）5,437 6,012 7,100 8,390 增长率（增长率（%）7.3%10.6%18.1%18.2%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）-44 260 352 455 增长率（增长率（%）-157.0%691.6%35.6%29.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）-0.06 0.38