电子行业西部数据FY26Q2跟踪报告：本季营收与毛利率均超指引公司已与三家客户签订长协-260130（10页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 01 月 30 日 西部数据西部数据 FY26Q2 跟踪报告跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 西部数据（WDC.O）近日发布 FY26Q2 财报，营收 30.17 亿美元，同比+25%/环比+7%，毛利率 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下：评论：评论：1、FY26Q2 营收营收与毛利率均超指引预期，与毛利率均超指引预期，nearline 硬盘需求硬盘需求持续强劲持续强劲。FY26Q2 营收 30.17 亿美元，同比+25%/环比+7%，超指引上限（28-30 亿美元）

2、，主要系市场对 nearline 硬盘需求强劲拉动；毛利率为 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts，超出此前指引上限（44%-45%），毛利率改善主要系持续向高容量硬盘迁移与制造工厂及整个供应链中的严格成本控制。EPS 为 2.13 美元，超出指引上限（1.73-2.03 美元）。2、云与客户端业务同环比均增长，产品位元出货量持续云与客户端业务同环比均增长，产品位元出货量持续增加增加。1）按终端）按终端应用应用：云业务云业务：收入 26.73 亿美元，同比+27.53%/环比+6.49%，占比 89%，主要系更高容量 nearline 产品组合的强劲需求；客户端业务客户端业务

3、：收入 1.76 亿美元，同比+25.71%/环比+20.55%，占比 6%；消费级业务消费级业务：收入1.68 亿美元，同比-2.89%/环比+3.70%，占比 5%。2）按产品线按产品线：本季共交付215EB 储存容量，同比+22.2%/环比+5.4%，Nearline：发货 192EB，同比+24.7%/环比+4.9%，其中 ePMR 产品出货量持续高速增长，出货量已突破 350万台，对应存储容量约 103EB，单件最高可达 32TB。Non-Nearline：发货23EB，同比+4.5%/环比+9.5%。3、指引营收与毛利率同环比增长，单季指引营收与毛利率同环比增长，单季每每 TB 成

4、本成本下降下降 10%趋势趋势将持续将持续。1）FY26Q3 指引：指引：预计营收 31-33 亿美元，中值同比+39.5%/环比+6.1%；毛利率 47%-48%，中值同比+7.4pcts/环比+1.4pcts；EPS 预计为 2.15-2.45 美元。2）成本与定价成本与定价：当前定价环境稳定，每 TB 的 ASP 基本持平或略有上涨（上季度每 TB ASP 上涨了 2%-3%）。成本方面，本季每 TB 成本同比下降了约 10%，预计未来几个季度这一趋势将持续。4、与三家大客户签订长协确立采购量与价格，与三家大客户签订长协确立采购量与价格，HAMR 产品产品将于将于 2027 年初量产。年

5、初量产。1）LTA：公司已与前七大客户签订延续至 2026 年的确定性采购订单，同时与前五大客户中的三家签署了稳健的商业协议，其中两份协议持续至 2027 年，一份延续至 2028 年，均包含了定价和采购量条款。2）产品路线图产品路线图：HAMR：产品认证较原计划提前半年至 2026 上半年，本月已与一家超大规模客户启动认证，短期内将对接第二家。预计将在 2027 年初量产，量产后毛利率与 ePMR持平或更高，且资本开支占营收比例仍控制在 4%-6%。UltraSMR：nearline产品中 UltraSMR 占比已超 50%，前三大客户全面采用，另有 2-3 家客户进入落地流程，未来占比将持

6、续攀升。性能方面较 CMR 容量提升 20%、传统 SMR提升 10%，完美匹配客户 EB 级存储需求。风险提示：风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）519 10.0 总市值（十亿元）15089.1 13.2 流通市值（十亿元）12964.1 12.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 11.0 39.9 61.4 相对表现 8.5 25.4 36.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、存储行业跟踪报告26Q1 价格涨幅超市场预期，关