【国金证券】电子行业研究：北美大厂AI开支超预期，存储业绩持续爆发-260201（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 北美大厂北美大厂 AI 开支超预期，存储业绩持续爆发。开支超预期，存储业绩持续爆发。Meta 预计 2026 年全年资本支出在 1150 亿至 1350 亿美元之间，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施，较 25 年的约 700 亿美元 CAPEX 实现显著增长。我们看到 AI 对meta 自身业务实现了积极帮助，AI 改进了推荐算法，直接导致用户在平台上的停留时间增加，新的序列学习模型结合 GEM 模型，使 Facebook 的广告点击率提升了 3.5%，Instagram 的转化率提升了超过 1%。同时得益于推荐质量的提升，Instagram Reels

2、在美国的观看时间同比增长了 30%。Facebook 的视频观看时间在美国也实现了两位数的增长。Meta 强调 2026 年将是 AI 加速发展的一年，核心愿景是构建“个人超级智能”。微软 25Q4资本开支也超预期，25Q4 达到 375 亿美元，同比增长 66%。微软 25Q4 云商业订单增长 230%，主要由 OpenAI的长期大额承诺以及 Anthropic 的承诺驱动，25Q4 Azure 营收增长 39%。微软大部分短期资产（如 GPU）是为了满足当前已签约的长期需求（如 Azure 和 Copilot），这些资产在其使用寿命内已不仅被预订，且随着软件优化，利润率会随时间提升。从这次

3、业绩来看，AI 对 Meta 业务实现了积极帮助，微软对 GPU 已经被预定的积极表述，也有望减少对 AI 投资的担心。天弘科技表示 AI 需求强劲，大幅上修 2026 年资本支出，约为 10 亿美元，之前公司长期每年 CAPEX 在 12 亿美元左右，公司本次高资本开支用于支持 2026 年及 2027 年的需求增长。公司计划在泰国增加超过 100 万平方英尺的产能；在美国德克萨斯州增加超过 70 万平方英尺的产能，投资重点包括电力扩容、先进液冷制造及测试能力。公司强调了与 Google 长达十年的合作关系，确认为、Google TPU 系统的首选制造合作伙伴。公司宣布获得第三家超大规模客户

4、的 1.6T 网络交换机平台的设计与制造订单，预计2027 年开始量产。继三星、海力士、美光在存储芯片方面陆续释放亮眼的业绩之后，闪迪公布 2026 财年第二财季业绩，营收 30.25 美元，同比增长 61%，环比增长 31%，下季度指引营收 44-48 亿美元，按照中值测算，同比增长 171%，环比增长 52%，non-GAAP eps 12-14 美元，毛利率 65-67%(本财季 51%），均超市场预期。建议关注 2026 上半年业绩有望超预期方向，我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 GB300 积极拉货，Rubin 产业链 26Q1 进入拉货阶段，谷歌及亚马逊新一代 ASIC 芯片也

5、将进入拉货阶段。Token 数量的爆发式增长，带动了ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的 ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好英伟达及 ASIC 受益产业链。整体来看，继续看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。继续看好继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。Meta 2026 年全年资本开支指引超预期，闪迪 2026 第三财季业绩指引超预期。我们继续看好覆铜板及存储芯片涨价趋势，具有较强的持续性，从产业链公司陆续公布的营

6、收及利润来看，业绩在持续兑现，继续看好核心受益公司。继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 1 1.1.1 消费电子：消费电子：C C 端落地场景端落地场景持续拓展，看好持续拓展，看好苹果链及智能眼镜为主的端侧应用苹果链及智能眼镜为主的端侧应用