【国联期货】贵金属周度观察：情绪过热叠加政策催化 贵金属短期调整逻辑及后续推演-260201（25页）.pdf

1、贵金属周度观察贵金属周度观察：情绪过热叠加政策催化贵金属短期调整逻辑及后续推演王娜王娜 从业资格证号：F3055965 交易咨询资格证号：Z00019992026年2月1日核心要点与策略2因素因素逻辑观点逻辑观点金 银 受地缘政治紧张局势、降息预期以及大量资金流入贵金属ETF等因素推动，贵金属在1月连创里程碑纪录新高，贵金属市场的估值和情绪指标处于极度乐观区间，黄金/白银期权隐含波动率已处于历史极值、白银期货呈现典型BACK结构，均反映市场情绪过热，价格回调概率持续上升。1月30日，特朗普超预期提名沃什作为美联储主席候选人，成为行情剧烈波动的导火索。由于沃什偏向鹰派货币政策，其前期“温和降息+

2、美联储缩表”的政策倾向，引发市场对美联储降息预期及美联储独立性担忧的校正，美元指数走强，金银同步走弱，这是触发贵金属价格调整的这是触发贵金属价格调整的“外因外因”。在贵金属前期大幅上涨导致市场持仓高度一致、头寸过于拥挤、杠杆持续累积、以及交易所保证金比例上调的背景下，大机构头寸由多转空，价格下跌触发下方关键点位处衍生品仓位被迫抛售（如止损单、追加保证金、中性对冲等），“价格下跌被迫卖出再跌再卖出”的负循环进一步放大跌幅，这是本轮贵金属价格巨幅调整的这是本轮贵金属价格巨幅调整的“内因内因”。我们更倾向于将本次贵金属巨幅波动定性为一次针对集中度风险以及上涨节奏的全市场重新评估。我们更倾向于将本次贵

3、金属巨幅波动定性为一次针对集中度风险以及上涨节奏的全市场重新评估。从长周期来看，贵金属整体趋势依然稳定。在全球秩序重构大势不可逆、地缘政治仍处于高度不确定性、全球信用货币体系重构（美元信用松动）的长期宏观趋势背景下，黄金作为重要储备资产，在避险、货币对冲及抗通胀的配置需求支持下，仍将维持强势格局。而白银在全球战略资产储备需求升温、结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依然具备。核心要点与策略3因素因素逻辑观点逻辑观点金 银 但需要客观意识到，白银因市场体量小、流动性低，波动性远高于黄金，在贵金属板块上涨时动能更为迅猛，同步回调过程受到的冲击也更为剧烈，高波动特征大幅提升了投资难度。本次

4、白银下跌已连续跌破均线和上升趋势线，技术形态的修次白银下跌已连续跌破均线和上升趋势线，技术形态的修复大概率需要更长时间，短期内白银表现将显著弱于黄金。复大概率需要更长时间，短期内白银表现将显著弱于黄金。展望后市，贵金属价格加速冲刺阶段追高资金的止损盘，将在下周初给市场带来不小卖压；同时不排除有乐观抄底资金入贵金属价格加速冲刺阶段追高资金的止损盘，将在下周初给市场带来不小卖压；同时不排除有乐观抄底资金入场博弈，多空双方力量将在下周展开激烈较量，预计市场在无突发地缘事件干扰的情况下将进入整理阶段。场博弈，多空双方力量将在下周展开激烈较量，预计市场在无突发地缘事件干扰的情况下将进入整理阶段。我们建议

5、在此阶段保持谨慎，等待市场情绪退潮、回归基本面后在择机布局。本次贵金属调整幅度大、速度快，后期市场我们建议在此阶段保持谨慎，等待市场情绪退潮、回归基本面后在择机布局。本次贵金属调整幅度大、速度快，后期市场或以时间换空间，整理蓄势所需时间也将相应拉长。下一次行情启动的东风可能来自地缘冲突升级或美联储或以时间换空间，整理蓄势所需时间也将相应拉长。下一次行情启动的东风可能来自地缘冲突升级或美联储5 5月新主席降月新主席降息步伐的临近。息步伐的临近。影响因素分析（一）4因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点特朗普宣布提名凯文沃什为下任美联储主席短期偏空长期待定 1月30日，美国总统特朗普宣布美联储新任主席人

6、选凯文沃什，市场普遍将其视为兼具鹰派背景与务实立场的“安全选择”，其政策框架锚定美联储独立性、温和降息、主动缩表三大核心，短期市场已完成利率路径与收益率曲线的首轮定价重构，中长期政策落地节奏与细节仍待其公开表态进一步确认，提名听证会将成为下一阶段市场定价的核心线索。沃什过往对美联储独立性持重视态度，这一特征成为市场对此次提名的核心定价依据之一沃什过往对美联储独立性持重视态度，这一特征成为市场对此次提名的核心定价依据之一，也一定程度缓解了市场对央行独立性受侵蚀的担忧。从货币政策来看，市场普遍认为其大概率不会屈从政治压力实施激进降息，政策市场普遍认为其大概率不会屈从政治压力实施激进降息，政策方向或