1、 研究报告 1 2022 年钢铁行业信用风险总结与展望年钢铁行业信用风险总结与展望 2022 年以来，受宏观经济承压、疫情反复影响，钢铁行业运行呈现“高开低走”态势，供需双弱格局导致钢材价格明显回落；同时，原材料价格虽有下降但仍处于历史高位，钢铁行业利润空间持续受到挤压。政策端继续推进粗钢产量压减、绿色低碳转型和产业集中度提升，助力钢铁行业可持续健康发展。债券市场方面，2022 年 111 月，钢铁企业债券融资规模同比有所下降，且整体呈净流出状态；受信用债资产荒以及钢铁行业景气度持续下行影响，钢铁债券发行成本呈先降后升态势，但整体融资渠道仍较畅通。展望 2023 年，随着疫情负面影响削弱以及地

2、产市场企稳，用钢需求有望恢复，从而带动钢铁行业经营效益或有所好转。目前钢铁行业存续债券规模尚可，且发债主体以高信用等级的央企和地方国企为主，行业整体信用风险较小。联合资信 工商评级四部|牛文婧|王皓 研究报告 2 一、一、行业运行情况行业运行情况 2022 年年 110 月月，受供需双弱影响，受供需双弱影响，国内国内粗钢产量同比粗钢产量同比有所下降，有所下降，钢材价格钢材价格明明显回落显回落；叠加原燃料价格高位运行，钢铁；叠加原燃料价格高位运行，钢铁利润空间受到挤压，利润空间受到挤压，行业效益显著行业效益显著下降下降，资，资产负债率呈上升趋势产负债率呈上升趋势。2022 年 110 月，中国生

3、铁、粗钢和钢材产量分别为 7.27 亿吨、8.61 亿吨和 11.16亿吨，同比分别下降 1.2%、2.2%和 1.4%。从月度走势看，2022 年上半年，中国月度粗钢产量同比均有所下降，8 月起月度粗钢产量同比增速逐步由负转正，预计全年产量较上年微降。图 1 2021 年以来中国粗钢产量情况 资料来源：Wind 出口方面，2022 年 110 月，中国累计出口钢材 5636 万吨，同比下降 1.8%，月度出口量先升后降，由于前期海内外价差较大，5 月钢材出口量较高，之后随着海外加息推进以及经济增长放缓，钢材需求下滑，月度出口量波动下降。进口方面，国内需求偏弱，2022 年 110 月，中国累

4、计进口钢材 911 万吨，同比下降 23%，月度进口量呈波动下降态势。 研究报告 3 图 2 2021 年以来中国钢材进出口情况 资料来源：Wind 价格方面，2022 年以来钢材价格冲高回落后波动下行。具体来看，2022 年一季度受地区冲突导致国际能源价格大幅增长，国外钢价大幅上涨拉动国内钢价有所增长；但进入二季度，受疫情和经济预期下降影响，国内钢材需求低迷，国内钢材价格在供大于求的背景下迅速回落。图 3 2021 年以来中国钢材综合价格指数 资料来源：Wind 经营方面，根据国家统计局数据，2022 年 110 月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 73045.5 亿元，同比下降 9.

5、7%；营业成本 69958.6 亿元，同比下降5.2%；实现利润总额 296.8 亿元，同比大幅下降 92.7%。 研究报告 4 2022 年上半年，铁矿石、焦炭及钢材等大宗商品价格保持高位运行，钢材价格冲高回落；进入三季度，铁矿石等原燃料价格有所下降，但其降幅小于钢材价格降幅，钢铁行业利润空间持续受到挤压。钢铁行业负债水平方面，受生产成本高企、销售价格下降的影响，行业效益显著下降，资产负债率呈上升趋势。图 4 黑色金属冶炼和压延加工业经营和负债情况 资料来源：Wind 二、二、上下游情况上下游情况 2022 年以来年以来，受供需关系影响，铁矿石和焦炭价格均先升后降，受供需关系影响，铁矿石和焦

6、炭价格均先升后降，但但整体整体仍仍处于处于历史历史高位，对钢铁生产成本端造成较大不利影响高位，对钢铁生产成本端造成较大不利影响；受房地产投资持续下行拖累影响受房地产投资持续下行拖累影响，整体用钢需求弱于往年。整体用钢需求弱于往年。铁矿石是钢铁生产过程中最主要的原材料，国内钢铁企业所用铁矿石以进口为主。2022 年 13 月中旬铁矿石价格震荡上行；410 月，受市场供求关系变化影响，铁矿石市场价格高位运行后逐步回落；11 月，铁矿石价格受到成本端的支撑呈现探底回升。从库存端看，2022 年 12 月，全国主要港口铁矿石库存保持高水平，主要系环保限产、春节和疫情导致的运力减少等因素影响；35 月，