1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 汽车汽车 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Price 收盘价：收盘价：7.26 元元 Table_Main 2022年年12月月14日日 Table_invest 买入买入（首次首次）Table_NewTitle 乘热管理集成化东风，乘热管理集成化东风，汽车空调管路龙头打开向上空间汽车空调管路龙头打开向上空间 腾龙股份（603158.SH）公司深度报告 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：黄涵虚 S06305220

2、6001 Table_cominfo 总股本总股本(万股万股)49,080 流通流通A股股/B股股(万股万股)49079.93/0 资产负债率资产负债率(%)43.86%市净率市净率(倍倍)1.82 净资产收益率净资产收益率(加权加权)5.34%12个月内最高个月内最高/最低价最低价 12.32/5.36 Table_QuotePic Table_Report table_main 投资要点：投资要点：深耕汽车热管理，产品类型不断丰富深耕汽车热管理，产品类型不断丰富：公司成立于2005年，前身为常州杰士达汽车零件有限公司，早期以汽车空调管路、热交换系统连接硬管及附件等管路产品为主，后通过外延发

3、展、自主研发等方式逐步拓展产品类型，目前已形成汽车热管理系统、汽车发动机节能环保等两大业务板块，并覆盖汽车制动系统零部件、电子水泵、车载无线充电等产品。热管理：从空调管路到集成模块，单车价值量显著提升热管理：从空调管路到集成模块，单车价值量显著提升。（1）空调管路：公司传统主业为汽车空调管路，国内市占率在20%以上，燃油车空调管路单车价值量在200-300元，新能源汽车空调管路因工艺变化、管路数量增加等原因，单车价值量上升至700-800元，公司配套于蔚小理、吉利、上汽、广汽等新能源车型，有望持续受益于新能源汽车渗透率提高带来的行业空间扩容。（2）新产品：公司在积极开发电子水泵、气液分离器等热

4、管理单品，以及集成模块等。汽车空调领域，电耗较低的热泵替代PTC已是大势所趋，热泵空调结构复杂，使用阀件数量较多，集成模块可有效简化工序。公司为欧洲大众配套的热泵阀组集成模块单车价值量在2000元以上，在公司集成化转型过程中具有里程碑意义。EGR：混动崛起，汽油机：混动崛起，汽油机EGR需求向好需求向好；柴油机；柴油机EGR有望回暖有望回暖。公司EGR业务布局完善，具备EGR阀、EGR冷却器等核心零部件的生产能力。（1）汽油机EGR：汽油机EGR可抑制爆震，提升发动机热效率，多用于日系车。近年来，包括比亚迪、吉利、长城、长安等新一代混动平台热效率普遍获得突破，EGR是其中重要一环；AITO、理

5、想等增程器也配置了EGR。公司汽油机EGR配套AITO、柳机，受益于下游问界车型的畅销。同时从市场格局来看，国内汽油机EGR市场中爱三、三菱、京滨等日系外资厂商占有率较高，仍有国产替代空间。公司有望在国内混动崛起背景下扩大汽油机EGR的市场份额。（2）柴油机EGR：国六标准较国五NOx限值大幅下降，EGR+SCR成为主流技术路线。今年国内商用车市场触底，随着政策推动国三柴油车淘汰，下游商用车市场或将回暖。盈利预测：盈利预测：预计2022-2024年公司实现归母净利润1.50亿元、2.47亿元、3.29亿元，对应EPS为0.31元、0.50元、0.67元，按照2022年12月14日收盘价7.26

6、元计算，对应PE为24X、14X、11X。首次覆盖，给予买入评级。风险提示风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；下游客户汽车销量不及预期的风宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；下游客户汽车销量不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。险；新产品拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元)1034 1772 2207 2687 3506 4544 同比增速(%)1%71%25