【开源证券】医药生物行业周报：供需双改善，国内临床CRO行业进入发展新阶段-260201（11页）.pdf

1、医药生物医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 医药生物医药生物 2026 年 02 月 01 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 原料药行业价格更新行业周报-2026.1.25 业绩为王，继续重点推荐创新药产业 链 板 块 性 机 会 行 业 周 报-2026.1.18 减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期行业周报-2026.1.11 供需供需双改善，国内双改善，国内临床临床 CRO 行业行业进入进入发展新阶段发展新阶段 行业周报行业周报 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S079052

2、3070002 证书编号：S0790124070022 中国临床中国临床 CRO 行业进入“复苏行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善稳健增长”新阶段，供需结构持续改善 中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床 CRO 行业在经历 20172019 年成长期、20202022 年高景气扩张及 20232024 年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，20252028 年中国临床 CRO 市场 CAGR 有望超过 12%，2028 年市场规模将超 750 亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给

3、端国内 CRO出清持续推进，产能过剩压力边际缓解，行业集中度有望进一步向头部提升，为龙头公司中长期增长奠定基础。License-out 与与 M&A 成为中国成为中国 Biotech 融资新常态融资新常态 在 IPO 节奏放缓背景下，对外授权（License-out）和并购（M&A）已成为中国 Biotech获取资金新的核心渠道。20242025 年中国创新药资产对欧美授权交易显著放量，授权首付款规模首次超过 PE/VC 融资，并在 2025 年进一步扩大，成为最主要资金来源。同时，跨国药企在华临床投入保持稳定，2025 年约 27%的在华临床试验由本土 CRO 执行；国内制药企业在创新药浪潮

4、和生物科技公司的推动影响下，也在积极投入创新药临床研究。过去8年中，于中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内药企发起，国内外制药企业共同支撑行业需求端的中长期韧性。临床临床 CRO 订单价格企稳回升，泰格医药迎来发展新阶段订单价格企稳回升，泰格医药迎来发展新阶段 作为中国临床 CRO 龙头，泰格医药近年来新增订单 CAGR 高于行业整体，在供给端出清与资源向头部集中的背景下，我们认为其在复杂项目执行、全球客户覆盖及交付能力方面的优势有望进一步放大。国内临床试验平均单价在经历 20222023 年波动后于 20242025 年逐步企稳，为订单质量与盈利修复提供支撑。公司通过并购

5、Micron 强化医学影像能力、加快亚太布局，同时持续加大 AI 投入，推出 AI 医学翻译与写作平台。在行业见底回升阶段，技术赋能叠加精细化运营，有望推动泰格医药在全球临床项目中的领先优势进一步巩固。医药布局思路及标的推荐医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及 AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。周度组合推荐：泰格医药、康龙化成、药明合联、毕得医药

6、、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。风险提示：风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。-10%0%10%19%29%38%2025-022025-062025-10医药生物沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业周报行业周报 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目目 录录 1、临床 CRO 市场进入复苏并稳定增长的新阶段，行业供需结构持续改善.3 1.1、供给端出清推进，临床 CRO 行业供需关系持续修复.3 1.2、国内外大型药企对中国临床试验的投入保持稳定.4 1.3、对外授权