中国船舶租赁（3877.HK）-港股公司研究报告：通过可转债实现低利率融资特别分红重视股东回报-260123（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 01 月 23 日 中国船舶租赁(03877)通过可转债实现低利率融资，特别分红重视股东回报 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持）投资要点：事件：公司公告称拟通过发行可转债的形式募资 23.38 亿港元。本次拟发行可转债 2031 年到期，年利率 0.75%，初始转股价为 2.39 港元/股，当公司出现送股、配股、年度现金分红超过每股 0.06 港元等情形时，转股价将按约定公式调整。若按初始转股价全部转股，将新增约 9.8 亿新股，占当前总股份数的 15.8%。据公告，此次募

2、资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款及其他贷款相关费用。本次可转债利率 0.75%低于公司中报披露的综合融资成本 3.1%，有助于公司优化资本结构、增强流动性，提升全球船舶租赁业务竞争力，巩固市场地位。公司运营船队年龄优质且船型多元，长约保障业绩稳健性。据公告，2025 年上半年公司完成新签新造船订单 6 艘，合同金额 3.08 亿美元，中高端船型占比 100%，包括 4 艘 MR 油轮和 2 艘甲醇双燃料 MR 油轮。截至 2025 年 6 月 30 日，公司船队规模 143 艘，其中在运营船舶 121 艘，在建船舶 22 艘。运营船舶平均船龄约 4.13 年，船队年轻具

3、有竞争力。一年期以上租约平均剩余年限 7.64 年，存续期较长可提升业绩稳健性。在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占 14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀可降低单一市场波动风险。成本管控优质，资产结构持续优化。据公告，截至 2025 年 6 月底，公司综合融资成本控制在 3.1%，较年初压降了 40 个基点。截至 2025 年 6 月 30 日，本集团资产负债率为 65.2%，较去年底下降 2.3%。有息借款规模约 255.5 亿港元，较 2024 年底下降 7.4%，其中包括约16.0 亿美元借款、90.6 亿人民币

4、借款、20.2 亿港币借款、1.4 亿欧元借款，借款比重多元化，有效降低美债高利率带来的利息开支。维持高派息率且新增特别分红，重视股东回报。公司 2025 年实施年中派息 0.05 港元/股，高于往年中期分红的 0.03 港元/股，2026 年初公告特殊分红计划，拟派发每股 0.06 港元特别股息。若公司 2026 年分红率升至 50%，则对应股息率约 8.2%，假设此次可转债全部转股稀释股权，对应股息率约 7.1%。维持盈利预测，维持买入评级。在不考虑本次可转债发行的情况下，预计公司 2025-2027 归母净利润 20、22、24 亿港元，对应 PE7、6、5 倍。公司船队结构与成本管控优

5、质，高派息率构筑护城河，维持“买入”评级。风险提示：航运周期景气度下行风险；船舶资产价格下降风险；外汇汇率波动风险；承租人违约风险。市场数据：2026 年 01 月 22 日 收盘价（港币）2.14 恒生中国企业指数 9114.3 52 周最高/最低（港币）2.40/1.55 H 股市值（亿港币）132.66 流通 H 股（百万股）6,199.22 汇率（港币/人民币）0.8982 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 王晨鉴 A0230525030001 闫海 A0230519010004 联系人 王晨鉴 A0230525030001 财务数据及盈

6、利预测 港元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,745 4,441 4,286 4,541 4,821 同比增长率（%）12.37 18.58-3.49 5.96 6.15 归母净利润（百万元）1,902 2,106 1,969 2,179 2,420 同比增长率（%）12.86 10.73-6.51 10.70 11.04 每股收益（元）0.31 0.34 0.32 0.35 0.39 净资产收益率（%）14.96 14.85 12.80 13.06 13.34 市盈率（倍）7.0 6.3 6.7 6.1 5.5 市净率（倍）1.0 0.9 0.