基金研究-25Q4基金持仓及文本透视：布局顺周期基金经理如何展望2026？-260127（15页）.pdf

1、布局顺周期，基金经理如何展望2026？25Q4基金持仓及文本透视东方财富证券研究所【策略观点】持仓分析：仓位小幅回落，布局顺周期【份额】：25Q4主动权益基金总份额环比下滑幅度明显收窄，主因一方面存量赎回趋势虽延续但规模有所收窄，另一方面新发延续回暖。近期随偏股基金指数再度强势表现，个人投资者流入迹象逐步显现，后续若继续保持良好上涨势头，份额业绩正向循环可期。【业绩】：25Q4主动股基指数小幅回撤，同时跑输沪深300近3个百分点。业绩分布左偏，中位数小幅下跌，分化明显。【仓位】：25Q4主动权益基金仓位小幅下降，但仍为历史高位，港股配置比例回落明显。【板块及风格配置】：加仓周期/金融地产，科技

2、内部更为集中，重仓股口径，25Q4主动权益基金创业板/主板持仓比例环比提升，周期/金融地产持仓比例环比分别上升3.32/0.79pct至13.45%/4.82%。【行业配置】：布局顺周期，减配消费，TMT高位回落，行业集中度仍高。有色/通信/非银/化工增配靠前，电子/医药/传媒等减配明显。【个股配置】：中际旭创跃升为第一大重仓股，明显增配中国平安、美团、东山精密等，持股集中度继续上行。总体来看，基金经理对于大势和风格判断非常精准。25Q4市场表现基本符合其“谨慎乐观、震荡上行、结构主导”的共识。看好行业方面，基金经理看好行为具备一定惯性，即对于看好的方向已经提前布局，同时可能市场已经有所反映，

3、主动基金Q4增配有色金属、化工、石油石化等顺周期的调仓行为，以及科技板块配置比例的回落，也符合其对Q4的风格及行业配置展望。文本分析：基金经理怎么展望2026Q1及全年？通过对主动权益基金四季报内“2026年一季度及2026年展望”去重整合，我们一共得到了944条内容（近23万字），将其上传豆包等大模型后构建知识库，经人工校对和归因后整理如下：【26Q1及全年主动权益基金投资策略展望】：1）A股大势观点总结：共性部分可用“盈利接棒估值，慢牛延续+风格均衡”概括。核心支撑因素来自于经济温和复苏、流动性宽松、政策支持、盈利修复；此外，从2025年“极致成长”转向“均衡成长”，价值股与成长股形成互补

4、，避免单一赛道拥挤。2）高频看好风格（按频率排序）：均衡成长/细分龙头、高股息/红利、顺周期价值。3）高频看好行业：1）AI全产业链；2）半导体/自主可控；3）新能源（储能/固态电池等）；4）有色金属；5）创新药/医药；6）化工等。相关研究【风险提示】1.持仓分析：仓位小幅回落，布局顺周期1.1.份额：赎回趋势延续但规模有所收窄，新发延续回暖本报告所指代的主动权益公募基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类。25Q4主动权益基金总份额环比下滑幅度明显收窄，主因一方面存量赎回趋势虽延续但规模有所收窄，另一方面新发延续回暖。截至25Q4，主动权益公募基金总份额达26662.1亿，

5、环比上季度收缩727.8亿，延续23Q1以来的下行趋势，但降幅较25Q3明显收窄。一方面，新发基金份额达547.1亿，续创23H2以来新高，延续24Q3以来的明显回暖趋势；另一方面，净赎回压力有所减轻，25Q4季度净赎回份额达1274.9亿，环比上季度有所减少。我们在2026年年度策略报告中分析提出，参考14-15年和19-21年，公募基金份额增加可能的触发条件为以下其一：1）偏股基金指数连续涨3-4个季度且平均涨幅最好超过10%；2）主动权益基金创新高只数占比接近或超过90%，回本赎回压力显著释放。截至2026年1月22日，偏股基金指数年内再涨6.5%，创新高占比已达85.3%，逐步接近我们

6、“若后续偏股基金指数在1-2个季度内上行10%-15%，有望重新迎来份额和业绩的正向循环”的判断，近期宽基ETF持续流出同时政策提高融资保证金比例主动降温，但行业及主题ETF大幅流入、新发偏股基金规模明显上行，市场仍然偏强演绎，或表面个人投资者是重要承接力量，后续若偏股基金继续保持良好上涨势头，份额业绩正向循环可期。(divcenter)图表1：主动权益基金份额变化趋势(/divcenter)1.2.业绩：四季度绝对及相对收益小幅回撤25Q4主动股基指数小幅回撤，同时跑输沪深300近3个百分点。25Q4中证主动股基指数、偏股基金指数区间涨跌幅分别达-.3.04%、-2.17%，相对沪深300分