【国信证券(香港)】AI赋能广告业务强劲增长-260129（5页）.pdf

1、 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）财富研究部整理 公司研究公司研究 Meta(META.O)：AI赋能广告业务强劲增长赋能广告业务强劲增长 Meta(META.O)：AI 赋能广告业务赋能广告业务强劲增长强劲增长 事件：事件：受广告业务强劲表现的推动，受广告业务强劲表现的推动，Meta 在在 2025 年第四季度的实年第四季度的实际营收以及对际营收以及对 2026年第一季度的营收指引均超出市场预期年第一季度的营收指引均超出市场预期。公司同。公司同时预计，时预计，2026年资本支出可能最高增至年资本支出可能最高增至

2、1350亿美元，接近去年水平亿美元，接近去年水平的两倍，的两倍，也也大幅高于市场此前预测。我们认为，当前阶段大幅高于市场此前预测。我们认为，当前阶段AI技术已技术已有效提升有效提升了了广告投放的精准性与转化效果，显著增强了广告投放的精准性与转化效果，显著增强了 Meta 的广的广告变现能力。然而，公司在模型能力方面仍存短板，其大规模告变现能力。然而，公司在模型能力方面仍存短板，其大规模AI投投资的商业化前景，相较于具备更完整技术栈的主要云服务厂商，依资的商业化前景，相较于具备更完整技术栈的主要云服务厂商，依然存在一定不确定性。然存在一定不确定性。2025Q4 业绩超出市场预期，自由现金流业绩超

3、出市场预期，自由现金流显著显著改善改善 Meta 在 2025 年第四季度实现总营收 599 亿美元，同比增长 24%，高于市场预期（584 亿美元）约 2.6%。净利润达到 228 亿美元，同比增长9%，较市场预期（211 亿美元）高出约 7%。本季度公司自由现金流跃升至 141亿美元，同比增长近 7%，较 2025年前三季度的 103亿、85亿和 106 亿美元呈现显著改善，为公司持续推进大规模 AI 投资提供了坚实的财务保障。广告业务仍是公司核心增长引擎，本季度实现收入 581 亿美元，同比增长24%，占总营收比重约97%。广告展示量同比增长18%，单条广告平均价格同比上升 6%，显示公

4、司在量与价两端均保持健康增长态势。用户基本盘保持稳健扩张，2025 年 12 月家族应用日均活跃用户（DAP）均值达 35.8亿，同比增长 7%。目前，核心广告业务持续贡献主要收入与现金流，构成公司盈利及投资布局的坚实基础。而 Reality Labs（元宇宙/VR 部门）仍处于高投入阶段，单季度亏损约 60 亿美元。公司已优化该部门资源配置，实施约10%的裁员，并将部分发展重心转向 AI及智能眼镜等硬件业务。2026Q1 营收指引乐观，全年资本支出大幅提升营收指引乐观，全年资本支出大幅提升 对于 2026 年第一季度，公司预计营收将达到 535 亿至 565 亿美元，高于市场普遍预期的 51

5、2.7 亿美元，显示在线广告需求依然强劲。此前，Meta 宣布将从 1 月底起在其社交平台 Threads 上向全球用户全面投放广告。该平台目前月活跃用户已超过 4 亿，我们预计随着广告功能全面开放，Threads 将成为 Meta 下一阶段重要的营收增长引擎，为现有的Facebook 与 Instagram 广告业务带来新增量，而非简单的内部流量转移。相关收入贡献预计将在 2026年下半年至 2027年逐步显现。此外，Meta计划在 2026年投入约 1,150亿至 1,350亿美元用于 AI相关资本支出，规模接近 2025年（722亿美元）的两倍。资金将主要投向数据中心、算力基础设施以及“

6、个人超级智能”等前沿项目。这一指引也高于分析师平均预期的 1,106亿美元，反映出公司延续此前对 AI的坚定投入。尽管基础设施投资显著提升，公司预计 2026年的经营利润仍将高于 2025年。美国美国 科技科技 2026 年年 1 月月 29 日日 增持增持 收盘价（美元）668.73 总市值（亿美元）16,859 52 周最高 796.25 52 周最低 479.80 近 3 个月日均成交额（亿美元）124.9 数据日期：2026 年 1月 28 日 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 Meta 近一年近一年股价表现股价表现 数据日期：2026 年 1月 28 日 资料来源：彭博