【研报】休闲服务行业：在线教育短期渗透率提升关注行业中长期发展-20200207[30页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3030 Table_Page 深度分析|休闲服务 证券研究报告 休闲服务行业休闲服务行业 在线教育：在线教育：短期渗透率提升，短期渗透率提升，关注行业中长期发展关注行业中长期发展 核心观点核心观点： 疫情下教育疫情下教育行业受影响，行业受影响，政策支持和需求增长推动在线教育发展。政策支持和需求增长推动在线教育发展。本次新型冠状病毒疫情期间，教育行业整体受到一定影响。其中 K12、高校行业影响相对较小，线下培训机构（K12 培训、职业教育培训）短期受到影响，而在线教育则在政策支持和需求增长下逐步加快渗透率提升。一方面受疫情影响，政策支

2、持和需求增长带来在线教育行业短期用户的增加，疫情期间学生学习被迫集中、大规模向线上迁移，用户在线教育消费习惯或趋向增强，中长期在线教育渗透率趋于提升。 在线教育行业渗透率快速提升，政策扶持和规范并举。在线教育行业渗透率快速提升，政策扶持和规范并举。近年来在线教育高速增长。根据弗若斯特沙利文，2018 年我国在线教育市场规模达到 1432 亿元， 13-18 年复合增速为 31%。 其中 18 年用户规模达到 2.1亿人，同比增长 38%。18 年来，国家针对在线教育政策方面扶持和整顿并重。在大力支持“互联网+教育”发展的同时也对在线教育平台的师资、课程时长、课程内容等作出规范性要求，引导行业健

3、康增长。 在线教育在线教育优势：优势：均衡优势资源均衡优势资源+教育体验提升。教育体验提升。目前我国教育仍存在着教学资源分布不均衡，优质教师、教研资源稀缺的情况。在线教育有助于改变传统线下教学模式中时间和空间的局限性，最大程度地利用优质师资和教研资源。对优质教学资源的需求是在线教育发展的核心动力。目前下沉市场优质教育资源稀缺，供需存在一定程度地不匹配。近年来下沉市场在线教育用户规模持续增长，根据 Mobdata，19 年以来在线教育下沉市场用户占比从 18 年的 52%左右提升至 57%左右。 线上模式比较：教学质量决定平台长期转化和留存。线上模式比较：教学质量决定平台长期转化和留存。我们认为

4、本轮疫情对在线教育产生短期、集中式的需求推动，在政府、学校和企业推动下，有助于在短期内完成用户认知，获得大规模用户增长。但长期来看行业的发展方向不变。在多种学习需求主导下，多种模式并存、线上线下融合（OMO）的趋势仍将持续；注重生命周期更长的小学用户，加速在低线级城市的下沉扩张也会继续成为行业发展的重点方向。在线 K12 竞争加剧，获客成本和流量成本高企的情况下，行业有望迎来整合期。对公司获客环节的流量获取及精细化运营，转化和留存环节的师资、教研、服务、运营管理等方面均有较高要求。传统线下教传统线下教培龙头有望凭借自身品牌、师资和管理优势加速线上转型融合培龙头有望凭借自身品牌、师资和管理优势加

5、速线上转型融合，重点，重点看好中公教育，并关注立思辰、昂立教育等公司。同时也看好纯线上看好中公教育，并关注立思辰、昂立教育等公司。同时也看好纯线上龙头凭借流量运营、互联网思维下的用户获取能力以及名师效应下，龙头凭借流量运营、互联网思维下的用户获取能力以及名师效应下，迅速占据用户心智和使用习惯带来的品牌护城河。迅速占据用户心智和使用习惯带来的品牌护城河。 风险提示风险提示。疫情发展存在不确定性；教育行业监管趋严影响公司经营；人力租金、成本上升，人才流失风险。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-02-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 安鹏 SAC 执证

6、号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-60750610 分析师：分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 相关研究：相关研究： 休闲服务行业:疫情带来短期影响， 无碍行业中长期成长逻辑 2020-02-02 休闲服务行业:教育部推出 “强基计划”，优化高校人才选拔机制 2020-01-16 休闲服务行业： 投资策略月报（2020 年 1 月）:免税景气延续， 看好酒店供给升级和集中度提升 2020-01-06 联系人： 高鸿 0%7%15%22%29%36%02/19