白银牛市：价格破100怎么看-260128（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.01.28 白银牛市：价格破白银牛市：价格破 100 怎么看怎么看 Table_Authors 侯欢侯欢(分析师分析师)021-23185643 登记编号登记编号 S0880525040074 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 有待稳固的“V 型”反弹 2026.01.27 总量稳健，结构优化 2026.01.19 美国经济的韧性与三重“K”型分

2、化 2025.12.24 分化延续，政策需加力 2025.12.16 美联储如期降息，开启技术性扩表 2025.12.11 本报告导读：本报告导读：2025 年以来年以来，白银价格飙升创新高白银价格飙升创新高，主因主因“工业和金融工业和金融”需求共振需求共振。金银金银价格涨跌同步，如果接下来黄金震荡，白银价格有可能承压。金银比看，价格涨跌同步，如果接下来黄金震荡，白银价格有可能承压。金银比看，白银短期超涨白银短期超涨，警惕回调风险。，警惕回调风险。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 对标黄金：白银属性有何不同？对标黄金：白银属性有何不同？回看历史，金、银

3、价格的涨跌同步，但白银价格更具波动性。第一，白银的商品属性远强黄金，工业需求更为广泛。第二，白银的货币属性历史悠久但已显著弱化，且避险属性远不及黄金。在发生系统性风险、通胀高企、货币信用危机时，白银价格跟随黄金上涨，一旦危机缓解，该属性会迅速让位于商品属性。第三，白银的金融属性驱使价格更具弹性。由于单价低、波动大，白银容易吸引大量短线投机者和动量交易者，价格可能因投机炒作出现暴涨暴跌。过去过去 50 多年，白银价格经历了四轮多年，白银价格经历了四轮飙升飙升。第一轮：1979-1980 年，投机资金主导白银泡沫。第二轮：2010-2011 年，量化宽松应对金融危机，流动性泛滥驱动银价飙升。第三轮

4、：2020 年，货币放水应对疫情冲击，叠加供需失衡，助推银价攀升。第四轮：2024 年以来，地缘风险叠加国际货币体系动荡，引发金价狂飙、银价补涨。值得关注的是，随着全球能源转型加快，工业用银的强劲需求为银价提供了坚实的基本面支撑，使其上涨更具韧性。银价飙升银价飙升：“工业和金融工业和金融”需求共振需求共振。在中长期，白银的价格由商品属性主导，不过其供给弹性小，工业需求是核心。长期以来，白银价格与全球工业景气周期密切相关。当经济繁荣、工业生产扩张时，用银需求增加会提振银价。反之，用银需求萎缩会压制银价。过去几年，以光伏、新能源汽车、AI 服务器为代表的新兴产业，创造了结构性的、持续增长的白银需求

5、。全球白银供需的缺口在 2020 年显现，并持续到 2025 年，支撑银价上涨。在短期，金融属性会放大白银价格波动。在短期，金融属性会放大白银价格波动。一方面，当投机者大幅增加期货多头头寸，通过资金涌入、看涨情绪引导、杠杆效应等拉动白银价格。另一方面，白银 ETF 的锁仓机制会减少市场上的可流通现货，制造或加剧“逼仓”环境。此外，区域沉淀促使“流通银”减少。2011 年以来，印度通过进口持续囤积白银，部分白银退出国际性的流通和金融交易体系，加剧现货市场的结构性紧张。白银牛市：或如何演绎？白银牛市：或如何演绎？中长期看，白银价格仍然受支撑。从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价

6、回调风险。风险提示：风险提示：白银期货保证金上调，交易限额调整，价格超涨等。宏观专题宏观专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目录目录 1.对标黄金：白银属性的不同.3 2.银价飙升：“工业和金融”需求共振.5 3.白银牛市：或如何演绎.8 4.风险提示.10 432749ZXQUsRmRtNvNqMsQrOoNoQ8O9RaQmOmMtRpReRnNpOlOtRzQ8OoPoONZoMnQuOpMoM宏观专题宏观专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 2025 年以来，白银价格飙升创新高，领涨贵金属。究其原因，一方面，在常态化下，白银的商品属性是主导，工业需