【华源证券】25年预告点评：净利超预期，特别股息显红利-260129（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告交通运输交通运输|航运港口航运港口港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师孙延SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S张付哲SAC：S联系人联系人高树根市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0101 月月 2828 日日收盘价（港元）29.36一年内最高/最低（港元）33.00/15.70总市值（百万港元）79,271.65流通市值（百万港元）79,271.65资产负债率（%）22.5

2、5资料来源：聚源数据海丰国际海丰国际(01308.HK)(01308.HK)25 年预告点评：净利超预期，特别股息显红利投资要点：投资要点：事件：事件：公司预计 2025 年度实现股东应占利润 12 亿-12.3 亿美元，同比增长约16%-18.9%。高频网络凸显差异化优势，量价双升支撑公司业绩。高频网络凸显差异化优势，量价双升支撑公司业绩。公司以服务亚洲区域内贸易为核心，通过高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势，持续推动业绩增长。受全球贸易冲突与地缘政治影响，2025 年亚洲区域内航线集装箱贸易需求稳定扩展，有力支撑运价。2025 年度，公司集装箱运量约 385 万 TEU，同比增长

3、约 7.8%，公司平均单箱收入（不包括互换舱位费收入）约为753.0美元/TEU,同比增长约4.4%。供应链去中心化支撑需求、运力结构性短缺利好亚洲支线市场。供应链去中心化支撑需求、运力结构性短缺利好亚洲支线市场。受益于区域经济发展、RCEP 协定深化成员国贸易协同及产业链向东南亚、拉美等第三国/地区转移等多重利好，非干线贸易增速表现突出，亚洲区域内海运贸易需求有望持续增长。此外，集运大小船型运力增速出现结构性分化，大量新造船订单主要集中在 8k+TEU船型，3kTEU 以下小型船舶受制于新船有限与船龄有限，其 2026/27 年运力增速预计仅为+0.5%/-0.7%。公司从 2020 年以来

4、，接连订造新船，增强船队竞争优势。公司在 2025 年多次下单新造船，使公司手持订单增至 14 艘，总计 2.88 万 TEU，占公司运营船队的 15.3%，保证了公司船队与业务规模的未来成长性。公司特别派息凸显红利属性。公司特别派息凸显红利属性。根据 2025 年 12 月 18 日公告，公司宣派特别股息每股 0.70 港元（相当于每股 0.09 美元），继 2024 年之后连续第二年特别派息。公司2021 年股息支付率达 94.89%后，2022/23 年保持在 71%左右，2024 年在特别分红支持下提升至 85.35%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：假设红海绕行持续，预计公司 202

5、5-2027 年归母净利润分别为12.08、12.22、12.59 亿美元，同比增速分别为 17.49%、1.15%、3.02%，当前股价对应的 PE 分别为 8.39、8.29、8.05 倍。鉴于公司未来业绩稳定度和股息率均较高，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；美国对航运港口相美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；美国对航运港口相关政策的变化；地缘政治风险关政策的变化；地缘政治风险。盈利预测与估值（美元）盈利预测与估值（美元）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万美

6、元）2,4293,0583,3843,4763,808同比增长率（%）-40.94%25.90%10.66%2.72%9.54%归母净利润（百万美元）531.391,0281,2081,2221,259同比增长率（%）-72.50%93.51%17.49%1.15%3.02%每股收益（美元/股）0.200.390.450.450.47ROE（%）27.76%42.77%46.69%43.13%40.77%市盈率（P/E）8.616.788.398.298.05资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 26 6 年年 0 01 1 月月 2 29 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请