极米科技(688696)-A股公司研究报告：家用投影仪领先布局车载、商用&智能眼镜-260128（34页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明|公司深度报告 2026 年 01 月 28 日 极米科技（688696.SH）家用投影仪领先，布局车载、商用&智能眼镜 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,557 3,405 3,606 4,167 4,704 增长率 yoy（%）-15.8-4.3 5.9 15.6 12.9 归母净利润（百万元）121 120 174 361 470 增长率 yoy（%）-76.0-0.3 45.0 106.9 30.4 ROE（%）3.8 4.1 5.6 10.7 12.4 EPS 最新摊薄（元）1.72 1.72 2.4

2、9 5.15 6.72 P/E（倍）56.1 56.3 38.8 18.8 14.4 P/B（倍）2.2 2.3 2.2 2.0 1.8 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 国内投影仪行业格局优化，海外保持增长。2017-2022 年是国内投影仪市场高速增长期，中国市场以每年近 100 万的增量快速成长，2023 年消费遇冷，中国市场连续三年下滑，2025 年国内销量 520.3 万台，同比下降 13.9%。但行业格局持续优化，尤其中高端的 DLP 市场中，极米、坚果、当贝和 Vidda 在 2025 年双十一期间合计份额超过 96%，24 年 10 月，当贝官宣和极米达成核

3、心部件合作，我们预计随着头部厂商协同效应逐步体现，行业竞争格局和盈利有望改善。海外来看，2020年以来伴随着跨境电商蓬勃发展等因素影响，全球投影机市场 2021-2024 年销量CAGR 达到 9.2%，24 年全球销量超过 2000 万台。极米科技收入利润回归正增长，26 年有望继续改善。2025 年前三季度公司收入23.27 亿元，同比增长 1.99%，归母净利润 0.80 亿元，同比扭亏，我们预计随着行业竞争放缓、海外收入提升、新业务放量，26 年公司收入利润有望继续改善。新业务完成前期积累，26 年有望多点开花。车载投影：公司于 2024 年初成立车载事业部，2025H1 公司车载业务

4、相关研发投入约 0.73 亿元，累计投入 1.37 亿元，问界 M8、M9、尊界 S800、S9 等多款车型已搭载公司车内后排投影产品。商用投影：公司凭借家用和车载投影积淀的核心技术与质量体系建设经验，正式战略布局商用显示赛道，行业显示首发系列“泰山”已经完成量产交付，并成功应用于商业教育、沉浸娱乐、展览展陈等场景。智能眼镜：1 月 6 日，极米科技孵化的 AI 眼镜品牌 MemoMind 在 CES 2026 全球首次亮相，Memo Air Display 以 28.9 克的超轻重量跻身行业最轻行列，单目显示设计在提供关键信息的同时保留传统眼镜佩戴质感，旗舰型号 Memo One 则搭载双目

5、显示与集成扬声器，支持视听双重 AI 交互。首次覆盖，给予买入评级。我们选取主营产品相近的光峰科技、海信视像作为可比公司。参考可比公司 2026 年平均 PE35.5X，考虑到家用投影仪行业竞争格局改善，公司产品结构及毛利水平有望修复，以及车载投影收入规模提升后有望逐步实现盈利，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 2.49/5.15/6.72 元，对应当前股价 PE 分别为 38.8/18.8/14.4 倍，首次覆盖给予买入评级。风险提示：部分核心零部件供应风险，原材料价格波动风险，产品降价及公司增速放缓风险，海外业务经营风险。买入（首次评级）股票信息 行业 家电 2026 年

6、01 月 27 日收盘价（元）96.62 总市值（百万元）6,763.40 流通市值（百万元）6,763.40 总股本（百万股）70.00 流通股本（百万股）70.00 近3月日均成交额（百万元）121.66 作者 分析师 郭庆龙 SAC：S1070525120002 邮箱： 分析师 王文杰 SAC：S1070525120003 邮箱： 相关研究 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 公司概况.5 投影仪行业：国内格局优化，海外保持增长.7 极米科技：高研发保障产品领先，拓海外打开增长空间.16 财务状况：收入利润回归正增长，费用率优化.16 收入拆分：长焦投影销量实现增长，毛利率降幅收