【研报】全市场教育行业策略报告：新东方在线业务调整从运营、财务、获客看成果如何？-20200212[15页].pdf

1、 1 新东方在线新东方在线 20202020FYFYH1H1 营收增长营收增长 18.76%18.76%，经调整年内亏损，经调整年内亏损 0.560.56 亿元亿元： 1 月20 日， 新东方在线公布2020 财年半年报 （对应20190601-20191130） ， 2020FYFYH1 总营收增长 18.76%至 5.67 亿元；经调整的净亏损为5625 万 元，去年同期净利润为 3143.3 万元。2020FYFYH1 整体毛利率由 58.8%降 至 55.9%， 主要由于 K12 师资及课程投入加大。 销售费用率提升 2.6pcts 至51.3%， 研发开支提升9.8pcts至22.7

2、%， 行政开支提升8.0pcts至13.9%。 从经营上看从经营上看，k12k12 业务占比升至业务占比升至 22.6%22.6%，大学教育占比出现下降，大学教育占比出现下降，k12k12 业务业务持续发力持续发力：公司进行业务结构调整，大学板块将专注于国内大学 备考及海外备考；K12 板块将专注于双师课程和东方优播小班业务； 学前板块则将专注于优化多纳英语 APP 中的一系列教育内容。其中 1） 大学教育：大学教育：业务占比（营收占比 63.67%） 、付费用户（占比 40.46%）均 下降； 2） k12k12 业务业务： 营收占比升至 22.6%， 用户占比 57.33% （+30.88

3、pct/） ； 3）学前分部：多纳学英语业务持续优化，多纳在线课程暂停运营，毛 利率升至 40.6%。 从从财务上看，财务上看，k k1212 业务业务成为增长的主要看点，成为增长的主要看点，东方优播商业模式得到东方优播商业模式得到 验证验证- -至少第至少第三年三年可获得可获得正利润正利润：从付费人数上看，新东方在线的 K12 课程的付费学生人次同比增加 157.5%，而东方优播课程的付费学生人 次同比增加 186.2%，营收维系 60%以上营收增速。公司加速扩张 K-12 分部，且于 K-12 分部取得优异经营业绩。其中 1）东方优播实现 6100 万收入，同比增长同比增长 208%208

4、%；2）东方优播毛利提升比较明显，上个财年 同期为-25%，2020FYH12020FYH1 为为 5.6%5.6%；3）从商业模型上看，东方优播目前 运营很好，第一批绝大多数在第三年能贡献利润。截至 2019 年 11 月 30 日，东方优播已进入中国 23 个省的 128 个城市，未来将加速下沉。 且根据公司业绩指引， 未来 k12 业务预计增长很快。 （公司业绩交流会， 公司公告） 从获客上看从获客上看，新东方在线新东方在线优势明显，获客成本仅在优势明显，获客成本仅在 100100 元元左右，左右，正价正价 续班率每年逐渐提升续班率每年逐渐提升：2020H1 整体销售费用上涨 25%，主

5、要是招聘了 大量客服和当地体验店的销售人员，真正的市场投入同比没有增加。 销售费用/学生人次的指标同比降低，平均 100 元左右。2020FYFYH1 销 售费用率为 51.2%、略有上涨。整体的暑期低价班做的还不错，优播的 转换率比较稳定在 15-20%，正价续班率每年逐渐提升。 风险提示：风险提示：政策风险政策风险，行业增速不达预期，行业增速不达预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 12 日日 新东方在线业务调整，从运营、财务、获客看成果如何新东方在线业务调整，从运营、财务、获客看成果如何？全市场全市场教育策略报告教育策略报告 Tabl e_BaseI nf o

6、 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 南京试剂试剂业务大幅增 长，19 年收入增速超 36% 2020-02-07 前探精选层，优质公司深究 建筑业 2020-02-07 历年新三板公司IPO被否的 原因有哪些？ 2020-02-06 狂犬病疫苗行业上市公司添 新兵为什么康华生物值 得关注？ 2020-02-06 “精选层招股书准则”下 发 ， 是否能从招股书信批中 发掘潜在风险？ 2020-02-05 2 新三板策略报告 内容目录内容目录 1. 新东方在线业务调整，从