1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 医药生物 2022 年 12 月 14 日 医药生物医药生物 优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 张俊张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱： 研究助理研究助理 李霁阳李霁阳 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.医药行业周报：抗疫需求爆发，可关注药品、药店、ICU 基建等高相关领域，2022.12.11 2.中药行业专题：传承民族瑰宝，创新求实前行，2022.12.4 3.医药行业周报：新形势疫情防控背景下，

2、关注新冠线及复苏投资机会，2022.12.4 4.冠脉支架续标价格大幅提升，凸显集采政策科学化，2022.12.1 5.加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案发布，新冠疫苗覆盖度有望进一步提高，2022.11.30 医医药政策深度：医保药政策深度：医保改革回顾与改革回顾与2022 医保医保谈判机会梳理谈判机会梳理 Table_Summary 投资要点：投资要点：本文回顾了中国医疗保险制度的改革史和医保谈判的发展史，同时分析了药物价格测算和续约谈判降幅的测算方法。2022 年医保谈判延期开展具体时间待定，我们选取了参与本轮谈判的重点品种进行分析，以供参考。40 年制度改革成效初显，医保谈判已成体系年

3、制度改革成效初显，医保谈判已成体系。中国的医保制度改革经历了漫长的过程，目前已逐步实现了全覆盖，多层次的医疗保障体系。2018 年后国家医保局的成立拉开了新一阶段改革的序幕，医保目录调整，国家医保谈判等规则和流程日趋完善，从 17 年谈判开始，截止 2022 年 12 月，已完成 5 轮谈判准入，此后每年一轮。我们认为随着医保目录调整的常态化和医保谈判规则的逐步明晰，未来的医保谈判价格降幅区间将可预期，对于医药企业来说可自主选择是否进入医保，医保谈判将不再是压制医药行业的核心不确定性因素。医保价格如何测算？医保价格如何测算？药物经济学评价对价值定价发挥了至关重要的作用。通过对比创新药品与参照品

4、的增量健康产出与增量成本的差异，寻找新进药品具有“效价比”的价格基准。总结来讲，新疗法的疗效安全性增量，竞争格局，是否解决了未满足的临床需求等共同决定了其价值，在价格测算中把握“保基本”的定位，在考虑参保患者的承受能力基础上，尽可能利用政策手段促进新药落地，通过“以量换价”实现各方利益最大化，在医保可承受的前提下，实现患者和药企的双赢。在医保可承受的前提下，实现患者和药企的双赢。简易续约规则公布，未来谈判更加公平透明简易续约规则公布，未来谈判更加公平透明。2022 年 6 月 29 日，国家医保局于公布了2022 年医保目录调整工作方案首次公布了简易续约规则，整体降幅较为温和。简易续约根据 A

5、B 两个系数进行相加调整，简而言之，规则按照医保实际超支金额和支付范围调整的大小来进行降价，实际超支的医保资金越多，降幅越大；新纳入的适应症越大，降幅越大。续约规则的发布，明确了药品续约的流程及大致的价格降幅，我们认为，此后的医保续约谈判降幅将更加可预期。2022 谈判谈判-创新药：创新药：本轮谈判中预计将有众多国产创新药纳入，其中恒瑞医药 AR抑制剂瑞维鲁胺片、CDK4/6 抑制剂达尔西利片、SGLT2 抑制剂恒格列净片首次参与谈判，吡咯替尼，卡瑞利珠新增适应症谈判；荣昌生物 HER2-ADC 维迪西妥单抗新增尿路上皮癌适应症；再鼎医药两款新产品参与医保谈判，康方生物 PD-1/CTLA4

6、双抗卡度尼利有资格参与谈判；国内三款三代 EGFR 抑制剂均新增适应症谈判；PD-1 领域竞争依旧激烈。建议重点关注恒瑞医药、荣昌生物、康方生物建议重点关注恒瑞医药、荣昌生物、康方生物再鼎医药、翰森药业再鼎医药、翰森药业等。等。2022 谈判谈判-中药：中药：国家政策支持中医药发展，近年来医保谈判中药纳入数量增加，通过率较高。本轮谈判中建议重点关注康缘药业的银翘清热片建议重点关注康缘药业的银翘清热片，为感冒中成药新上市品类，用于治疗外感风热型普通感冒，银翘清热片是本轮医保目录调整的 15 个目录外中成药之一。以及以岭药业的解郁除烦胶囊和益肾养心安神片以岭药业的解郁除烦胶囊和益肾养心安神片，均为