1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道森股份道森股份（603800）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 27.59 元 目标目标价格价格 34.63 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)208.00 流通A 股股本(百万股)208.00 A 股总市值(百万元)5,738.72 流通A 股市值(百万元)5,738.72 每股净资产(元)4.52 资产负债率(%)70.82 一年内最高/最低(元)44.1

2、1/18.20 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 铜箔设备龙头转型扩产加速，供需错配下国产替代铜箔设备龙头转型扩产加速，供需错配下国产替代时机正佳时机正佳 1）收购洪田科技，收购洪田科技，传统油气设备商传统油气设备商转型新能源设备制造转型新能源设备制造 2021 年 10 月 27 日，道森股份原实控人舒志高签署了股权转让协议，以 15.84 元/股价格转让道森股份 50%的股份。变更实控人后，公司通过收购洪田科技，由传

3、统石油能源设备制造商向新能源智能设备制造商战略转型，通过控股标的公司，可以快速切入行业前景良好的新能源智能设备制造行业，迅速实现战略转型。同时对原来的资产进行逐步剥离。2）洪田科技：国内）洪田科技：国内电解电解铜箔设备龙头，铜箔设备龙头，2020 年年市占率超过市占率超过 50%洪田科技是全国电解铜箔设备领域龙头企业，核心产品包括电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、表面处理机等，截至 2022 年 6 月公司公告，公司设备的年产能超过 1000余台套，2020 年国内市占率超过 50%。目前公司已成功研制出直径 3 米，幅宽 1.82 米的超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备；能

4、稳定生产高端极薄的锂电铜箔 3.5um 产品以及 5G 高频高速电子信息产品用的 9um 超薄标准铜箔。3）锂电铜箔：锂电铜箔：受益于受益于锂电池的高速增长，出货量增速迅猛锂电池的高速增长，出货量增速迅猛 锂电铜箔是锂离子电池负极集流体的首选，受全球锂离子电池市场规模快速增长带动，锂电铜箔需求亦保持着稳步增长的趋势。2021 年全球锂电铜箔出货量 38.3 万吨，同比增长 70.2%，国内锂电铜箔出货量 28.1 万吨，同比增长 124.4%。国内铜箔生产企业纷纷公布了其产能扩张计划，2022 年至今披露的项目总产能 105.9 万吨，较快的产能扩张推动了设备需求量的快速扩张。根据我们测算，2

5、021 年全球电解铜箔需求量为 784.41 万吨，2025 年有望达到 2242.57万吨，CAGR 为 30.03%4）铜箔设备：铜箔设备：进口设备供给紧缺，国产替代时机正佳，市场空间有望达进口设备供给紧缺，国产替代时机正佳，市场空间有望达 164.50 亿元亿元 过去铜箔设备进口依赖度较高，铜箔需求激增的背景下，进口设备产能缺口较大。目前日本设备厂商已排产至 2026 年以后，进口铜箔设备的供给严重不足，订单开始向国内转移，洪田科技作为国内电解铜箔设备龙头，目前产能扩张进展顺利，有望迎来订单和业绩双双放量。根据我们测算，生箔机组、阴极辊、溶铜罐、分切机、表面处理机五类设备，加上耗材阳极板

6、，2021 年全球铜箔生产设备的总市场空间为 56.94 亿元，2025 年有望达到 145.72 亿元，CAGR 为 26.48%。5）PET 铜箔设备：市场空间有望达铜箔设备：市场空间有望达 60 亿元，带来想亿元，带来想象空间象空间 PET 复合铜箔是传统锂电池集流体的良好替代材料。复合铜膜的质量约是传统铜箔的 3/4，金属用量的节省部分用 PET 等材料进行替代，因此重量更轻，该材料对锂电池能量密度提升、安全性提升、成本降低具有重要的意义。预计 2025 年，PET 铜箔磁控溅射新增设备市场空间约 36 亿元，镀铜设备新增市场空间约 24 亿元，设备总市场空间合计 60 亿元。6）盈利