1、 新能源材料稀土系列（一）国之重器，稀土无双 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 有色金属 2022年 12月 13日 强于大市强于大市（维持）（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈骁陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 研究助理研究助理 陈潇榕陈潇榕 一般证券业务资格编号 S1060122080021 马书蕾马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 M 平安观点平安观点：我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行我国稀土资源

2、丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主。我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021 稀土储量 4400 万吨（折 REO），全球占比超 35%；产量

3、达 16.8 万吨（折 REO），全球占比超 60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约化发展，资源集中度实现显著提升，行业格局持续优化，战略资源地位逐步凸显。依托得天独厚的资源优势和数十年的技术发展，我国已发展成为全球唯一具有完备稀土产业链的国家，分离冶炼环节全球产能占比均约 90%，磁铁合金制造占比超 90%，在世界范围内形成绝对资源优势及产业链优势。需求：高端应用放量，永磁驱动成长。需求：高端应用放量，永磁驱动成长。稀土以其优异的光电磁性能广泛应用于军事、冶金、石化等各个领域。在当前全球能源结构转型的背景下，稀土永磁材料将作为主要增长极打开稀土需求空间。

4、新能源汽车领域的永磁同步电机贡献永磁需求主要增量，我们预计 2021-2025 钕铁硼需求 CAGR 预计达 40%。风电装机规模扩张及永磁直驱渗透率提升也将大幅提振需求，我们预计 2021-2025 钕铁硼需求 CAGR 或达 30%以上。此外，工业电机及节能电梯等应用领域也将助力稀土需求增长。平衡：平衡：偏紧格局持续，战略价值凸显偏紧格局持续，战略价值凸显。2021 年以前，我国稀土应用多以中低端领域为主，需求平稳增长，稀土价格变化多由供应端主导。2021年之后，以永磁电机为代表的下游应用规模迅速扩张，稀土价值中枢提升。当前来看，在国内总量管控，海外增量有限背景下，随着高端需求空间进一步打

5、开，我们预计未来 2-3 年全球稀土短缺格局或将持续，稀土价值有望长期维持较高水平。投资建议：投资建议：国内稀土资源总量管控，终端需求市场化增长，稀土作为我国战略资源，价值中枢有望逐步抬升。供应格局方面，随着国内稀土资源整合持续推进，集中度有望持续提升，开采及分离冶炼配额预计将随资源量实现同步集中，建议关注资源整合加速及配额有望持续增长的成长性企业。建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色。风险提示：风险提示：（1）终端需求增速不及预期。若终端需求大幅不及预期，则稀土一定程度出现过剩可能。（2）海外供应释放节奏大幅加快。海外稀土建设进度若大幅超预期加快，则有过剩可能。（3）国内稀土指标大幅增长。若

6、国内稀土指标出现大幅增长，稀土价格或有承压可能。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/09/072022/02/072022/07/07沪深300指数有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。有色金属行业深度报告 2/22 正文目录正文目录 一、一、供应：资源禀赋优越，产业以供应：资源禀赋优越，产业以“我我”为主为主.5 1.1 国内稀土：储量丰富，资源优势显著国内稀土：储量丰富，资源优势显著.5 1.2 国内稀土国内稀土：格局优化，战略属性凸显：格局优化，战略属性凸显.7