1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 12 日 增持增持（首次）（首次）国内特国内特种种 IC 平台型厂商平台型厂商，持续受益，持续受益下游赛道高景气下游赛道高景气 TMT 及中小盘/电子 当前股价：136.96 元 紫光国微是国内智能紫光国微是国内智能卡卡安全安全类类芯片芯片龙头和龙头和特种特种 IC 平台型厂商。平台型厂商。智能智能安全安全 IC 国国内领先优势不断巩固内领先优势不断巩固同时拓展海外同时拓展海外 SIM 卡等市场，并将智能安全技术向汽车卡等市场，并将智能安全技术向汽车MCU 等领域拓展；等领域拓展；特种特种 IC 拥有拥有微处理器、微

2、处理器、FPGA、存储、网络及接口、模拟、存储、网络及接口、模拟等等多多产品线超产品线超 500 种品类，种品类，特种特种 IC 行业景气度较高，且特种模拟等新品份额持续行业景气度较高，且特种模拟等新品份额持续提升，中长期成长动力清晰提升，中长期成长动力清晰。我们我们首次覆盖首次覆盖紫光国微紫光国微，给予“增持”评级。，给予“增持”评级。国内智能安全与特种国内智能安全与特种 IC 龙头，龙头，外延并购不断拓展产品矩阵外延并购不断拓展产品矩阵。公司成立于 2001年，自成立之初不断外延并购以扩大业务范围。公司在 2010 年之前主营石英晶体元器件，在 2012 年公司并购深圳国微和北京同方微（后

3、更名为紫光同芯微），在 2013 年成立全资孙公司深圳同创国芯（后更名为紫光同创，并且通过股权变更成为联营公司），在 2015 年进入存储芯片领域而后因为经营压力将该业务剥离；2021 年，母公司紫光集团重整，紫光国微从国资控股企业变为无实控人企业。目前，紫光国微主要聚焦智能安全和特种 IC 两大主业，特种 IC 通过深圳国微开展，国内市场份额领先；智能安全芯片通过紫光同芯微开展，多种产品在国内份额领先，海外 SIM 卡份额不断提升；民用可重构芯片通过紫光同创开展，目前处于产品逐步放量阶段；另外，紫光国微也拥有少量石英晶振器件和功率器件业务；2021 年，公司募投 15 亿元用于高性能安全芯片

4、产品升级和汽车 MCU 研发，在汽车方面，公司车规安全芯片主要用于T-BOX 等场景，相关产品已经导入国内外众多一线车企，T-BOX、V2X、eUICC、国六 OBD、数字车钥匙等领域产品实现上车；车规 MCU 已经完成样品研发，正在进行路测工作，预计今年完成。2018 年年公司公司特种特种 FPGA 产品产品开始开始批量应用批量应用，特种特种 IC 至今至今业绩高速增长业绩高速增长并并成成为主要利润来源为主要利润来源。1）特种）特种 IC：公司大规模 FPGA 产品在 2018 年批量应用，2018-2021 年特种行业持续高景气，公司特种 IC 快速放量，2021 年特种 IC收入达到 3

5、3.7 亿元，同比+101%，收入占比为 63%，净利润为 18.3 亿元，同比+108%，净利润占比高达 90%，另外公司特种 IC 历年毛利率基本均接近80%；22H1 公司特种 IC 收入 19.5 亿元，同比+43%，净利润 10.9 亿元，同比+43%，收入和利润增速有所放缓，主要系疫情影响发货节奏，但考虑到下游特种领域维持高景气，公司特种 IC 产品加大备货力度，因此公司特种 IC 仍将是增长最快的产品线，收入占比有望持续提升；2）智能安全）智能安全 IC：公司智能安全芯片自 2019 年以来增速较慢，22H1 收入 6.1 亿元，同比略有下滑，毛利率和净利率分别为 42%和 7%

6、，智能卡类行业趋于饱和，整体行业增速较慢，因此公司智能安全芯片收入增速较低，毛利率相对较低。但公司目前海外SIM 卡份额不断提升，加速车规 MCU 等布局，预计智能安全 IC 未来保持稳健增长态势。公司特种公司特种 IC 平台化平台化龙头地位不断巩固龙头地位不断巩固，民用可重构芯片产品不断突破，民用可重构芯片产品不断突破。1）特种特种 IC：公司特种 IC 业务通过全资子公司深圳国微开展，围绕微控制系统打造微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC、SoPC 共七大产品线近 500 个品种，公司是国内品种最全、客户覆盖面最广、市场份额最大的特种 FPGA 供应商，特种存储、微