1、-1-乘风破浪会有时乘风破浪会有时直挂云帆济沧海直挂云帆济沧海JS环球生活深度报告环球生活深度报告证券研究报告证券研究报告|公司深度报告公司深度报告家电家电|小家电小家电史晋星史晋星S1090522010003彭子豪彭子豪S10905221200012022.12.12纪向阳纪向阳研究助理研究助理-2-复盘：收购复盘：收购SharkNinja，强强联手发挥全方位协同，强强联手发挥全方位协同 产品：老品提份额，新品拓增量，美国基本盘根基稳固产品：老品提份额，新品拓增量，美国基本盘根基稳固 区域：英国市场快速突破，跨国复制高增魔力区域：英国市场快速突破，跨国复制高增魔力 盈利预测及投资评级盈利预测

2、及投资评级目录目录3ZcZvYpVeXoWnO8OaO6MmOrRmOnPlOnMtRjMpOnO6MnNvMMYpNsMxNmQvN-3-1.1 JS环球生活收购环球生活收购SharkNinja,复刻复刻SEB集团全球扩张集团全球扩张数据来源：SEB集团官网，招商证券 纵观全球家电市场，以SEB集团为代表的跨国小家电巨头依赖对本土化小家电品牌的持续兼并收购，通过区域扩张+品类延申实现业绩长期稳定增长，2021年收入80.6亿欧元，营业利润8.13亿欧元。-4-自2017Q4收购SN以来，2018-2021年年JS环球生活和环球生活和SEB收入差距从收入差距从2.5倍缩小到倍缩小到1.6倍倍，

3、其中美洲区域领先优势扩大，欧洲及亚太区域追赶势头明显。1.1 JS环球生活收购环球生活收购SharkNinja,复刻复刻SEB集团全球扩张集团全球扩张数据来源：公司公告、招商证券；备注:上图JS单位百万美元，SEB单位百万欧元，当前汇率1欧元=1.05美元1,311 1,458 2,210 2,964 887 915 876 1,082 0.000.501.001.502.002.503.00-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,5002018年2019年2020年2021年JS-美洲SEB-美洲JS/SEB-美洲(右轴)132 222 451 617 3,

4、223 3,339 3,307 3,892 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,5002018年2019年2020年2021年JS-欧洲SEB-欧洲SEB/JS-欧洲(右轴)1,190 1,270 1,439 1,398 1,554 1,762 1,626 1,860 0.000.200.400.600.801.001.201.401.60-500 1,000 1,500 2,0002018年2019年2020年2021年JS-九阳SEB-苏泊尔苏泊尔内销/九阳内销(

5、右轴)2018-2021年九阳&苏泊尔内销齐头并进2018-2021年JS亚太区域追赶势头明显2018-2021年JS美洲区域领先优势扩大2018-2021年JS欧洲区域追赶势头明显0.002.004.006.008.0010.0012.00-100 200 300 400 500 600 7002018年2019年2020年2021年JS-亚太其他SEB-亚太其他SEB亚太/JS亚太(右轴)-5-SharkNinja在清洁电器领域技术及品牌优势突出，九阳在小厨电领域耕耘多年，2019年收购速感科技加强扫地机器人导航，强强联手优势互补：清洁电器清洁电器：2018-2021年收入复合增长22%，

6、远超行业增速10.1%（欧睿），扫地机器人20-21年市场份额20%左右仅次于IROBOT 食物料理食物料理：2018-2021年收入复合增长8%，超行业平均增速4.3%（欧睿）。烹饪电器烹饪电器：2018-2021年收入复合增长118%，主要是九阳研发支持下Foodi产品系列（多功能压力锅、空气炸锅、烧烤架、烤箱、不粘锅）大获成功 其他：其他：2018-2021年收入复合增长118%，公司快速进入空气净化器、个护吹风机、户外产品、刀具炊具、冰淇淋机等市场，取得规模持续扩张1.2 产品协同：九阳产品协同：九阳+SN强强联合，规模快速扩张强强联合，规模快速扩张数据来源：wind、招商证券1,06