【江海证券】风电设备行业：德力佳扩产10MW风电齿轮箱，关注风机大型化带来的投资机会-260126（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 1 月月 26 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部电新汽车行业研究组电新汽车行业研究组分析师：王金帅分析师：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410525090001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益25.8323.

2、5959.62绝对收益27.3124.4982.31数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 1 月 23 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-黑龙江新质生产力研究系列报告-风电设备行业：“风电+超算”和“煤电+风电”助力黑龙江能源转型 2025.11.18风电设备行业德力佳扩产德力佳扩产 10MW 风电齿轮箱，关注风电齿轮箱，关注风机大型化带来的投资机会风机大型化带来的投资机会事件：事件：德力佳 1 月 25 日公告，公司与无锡宛山湖产业发展有限公司、羊尖镇人民政府达成合作并签署了德力佳 10MW 以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议，推进公司风电齿轮箱产能

3、扩充，项目总投资 50 亿元。该项目的实施将有效提升公司的生产规模和交付能力，进一步巩固和增强公司在风电齿轮箱领域的市场竞争力和行业地位。投资要点：投资要点：全球风电装机容量呈现阶梯式跃升态势，新增装机中全球风电装机容量呈现阶梯式跃升态势，新增装机中 86%的市场份额集中在中的市场份额集中在中国国、美国和欧洲美国和欧洲。根据 GWECGlobal Wind Report 2025的统计数据，2024年度全球风电新增装机容量为 117GW，创历史新高，较 2023 年同比增长约10%。其中，陆上风电新增装机容量 109GW，海上风电新增装机容量 8GW。从地域分布来看，风电市场呈现高度集中化趋势

4、，2024 年新增装机中，86%的市场份额集中在中国、美国和欧洲三个市场。根据 CWEA 发布的报告显示，2014-2024 年我国风电新增装机容量年均复合增长率超 14%。海上风电新增装机呈加速上升趋势海上风电新增装机呈加速上升趋势，价格竞争加速风电大型化价格竞争加速风电大型化。据 GWEC 数据，2024 年全球海上风电拍卖总量达 56.3GW，创历史新高，欧洲市场贡献 23.2GW（占比 41.2%）：包括德国 8GW，荷兰 4GW；英国 5.3GW，挪威 1.6GW，法国 0.75GW 等。GWEC 预计未来两年内全球还将新增 100GW 拍卖容量。GWEC预计 2025-2034 年

5、欧洲海风新增装机达到 126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是过去 5 年（2020-2024 年）年均装机的 4 倍以上，且呈现加速上升趋势。随着基于平价降本的压力和激烈的市场竞争，风机大型化趋势明显提速。根据 CWEA 统计，我国历年新增陆上和海上风电吊装机组的平均单机容量分别从 2014 年的 1.8MW 和 3.9MW 提升至 2024 年的 5.9MW 和 10MW，新增风电机组结构大型化进展的成效显著，海陆平均单机容量均持续提升。以德力佳为例，10MW 及以上产品占比从 2023 年的 0.93%提升至 2025 年上半年的30.05%。风电齿轮箱受益风电大型化，全球市场

6、规模快速增长风电齿轮箱受益风电大型化，全球市场规模快速增长。风力发电主要包括风电机组、风电支撑基础以及输电控制系统三大部分，其中风电机组主要由主齿轮箱、发电机、叶片、轴承等部件组成。风电主齿轮箱是连接风轮（叶片）和发电机的关键部件，其主要作用是将风轮在风力作用下所产生的动力传递给发电机并匹配发电机需要的转速。受益于下游风电行业的飞速发展，风电主齿轮箱市场容量逐年扩张。根据 QY Research 统计数据，2024 年全球风电用主齿轮箱市场规模大约为 58.27 亿美元，预计 2030 年将达到 83.70 亿美元。投资建议：投资建议：建议关注：（1）受益深远海风电加速和风电大型化的齿轮箱：德