1、 量贩零食店兴起，新零食自由 Table_ReportDate2022 年 12 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 专题报告 Table_StockAndRank 零食连锁零食连锁 行业行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级-Table_Author 马铮 食品饮料行业首席分析师 执业编号：S1500520110001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 量贩零食量贩零食店店兴起，

2、新零食自由兴起，新零食自由 Table_ReportDate 2022年 12月 7日 本期内容提要本期内容提要:投资建议投资建议:当前零食零售端正在发生较大的渠道变迁，零食量贩店供给端和需求端模型跑通，将高效承接来自传统卖场商超的流量转移，该业态有望迎来高速发展，当前行业门店数量总共过万家，后续业态跑出多家万店连锁品牌可期。对于上游零食厂商，在该渠道能够实现一定的盈利，通过积极拥抱该渠道，有望尽享渠道快速发展红利，其次零食量贩店下沉能力强，零食厂商拥抱该渠道将更好进入下沉市场。零食量贩店底层逻辑跑通，供给端单店模型好，高性价比切中需求。零食量贩店底层逻辑跑通，供给端单店模型好，高性价比切中需

3、求。当前来看，零食量贩店走低毛利高周转的生意模式，供给端渠道价值链条分配跑通，相比传统的商超卖场等业态无陈列费、条码费等渠道费用，通过更高效的选品组合在终端的高周转实现盈利，终端低价下仍能保障零食厂商和业态单店模型的跑通，零食很忙等头部品牌单店能实现8%的净利率，供给端商业模型良性。需求端，高性价比和品类丰富度切中消费者尤其是低线消费市场的需求，同样走高质低价路线的蜜雪冰城验证了性比价需求存在的扎实土壤。综合供给端和需求端，零食业态的底层逻辑良性且可持续。行业方兴未艾，后续跑马圈地加速开店可期。行业方兴未艾，后续跑马圈地加速开店可期。市场质疑这个业态以性价比为切入点，会不会很快导致严重的同质化

4、竞争和打价格战。当前来看，零食量贩店专注于做零售端的生意，这个生意的核心在于效率，而零食量贩店相比传统的KA等业态效率更高，因此当前行业仍处于瓜分传统零售业态释放的市场份额阶段，内部品牌以跑马圈地为主，赛道远未到针锋相对打价格战的恶性竞争程度。行业品牌当前正处于快速跑马圈地阶段，比如零食很忙，成立5年开出近2000家门店，零食有鸣当前600家门店，年底我们预计有望突破 1000家。赛道空间广阔，零食厂商积极拥抱，尽享渠道发展红利。赛道空间广阔，零食厂商积极拥抱，尽享渠道发展红利。按照零食很忙门店开拓计划，开拓空间将突破 3 万家，零食量贩店赛道有望孵化出多家万店连锁业态。对于零食厂商而言，伴随

5、着零食量贩店的发展，有望实现渠道扩张，其次，零食量贩店主打性价比，在广袤的下沉市场具备扎实的消费土壤，通过拥抱零食量贩店，零食厂商有望加速品牌下沉。市场担忧渠道做大强势会不会对零食厂商进行反制，首先当前零食量贩店重心在于加速跑马圈地，供应链整合并非其战略重心，其次，对于品类加工深并且品类品牌相对强势的情况下，零食量贩店向上整合供应链不符合商业逻辑。投资建议：投资建议：盐津铺子，零食量贩先行者，品类矩阵丰富，渠道转型敏锐度高，持续受益零食量贩渠道高景气度。甘源食品，2022Q3 全面拥抱零食量贩店，强产品力，高端会员店和零食量贩店双线齐驱，放量弹性好。良品铺子，线下零食连锁资深品牌，供应链管理和

6、门店运营经验丰富，若公司介入高景气度的零食量贩店，高端主业和性价比零食量贩店双轮驱动，未来可期。风险因素风险因素：食品安全问题、行业竞争加剧、连锁管理半径有限。WWcZqVoU9YvZsR6McMbRpNoOmOoMlOrQoMjMoOwOaQpOoOxNoOqOMYnRnO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 1.效率取胜，零食店乘势而上.4 1.1.渠道演变：零食量贩兴起，渠道红利正当时.4 1.2.底层逻辑：供给端模式跑通，高性价比切中需求.5 1.3.迭代趋势：向食杂店演变，单店更具生命力.7 2.天高海阔凭鱼跃，跑马圈地正当时.8 2.1.门店空间广阔，头部品