债券速评报告：机构观点权益涨势与债券配置力量博弈-260114（8页）.pdf

1、总 量 研 究 2026.01.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 债 券 速 评 报 告 机构观点：权益涨势与债券配置力量博弈 分析师 李清荷 登记编号：S1220525050005 联系人 饶加贝 上周（1 月 5 日-1 月 9 日，下同）固收买方持续观望配置力量释放 上周债市收益率先上后下，看空机构比例下降，后续可期待更多配置力量释放。我们搜集到 44 家买方机构上周关于债市的公开观点，其中 4 家机构偏多，占调查机构的 9%，较前周下降 4 个百分点，他们认为部分商品由“反内卷”转向“反垄断”、地方债实际发行进度慢于预期、持续宽松的资金面和逐步释放的

2、配置力量共同支撑债市走强；33 家机构中性，占调查机构的75%，较前周下降 17 个百分点，他们认为通胀温和回升，政策基调稳定，机构交易操作谨慎均维持债市方向稳定；7 家机构偏空，占调查机构的 16%，较前周下降 13 个百分点，机构认为风险因素主要来自通胀回暖带来的经济复苏预期，冲量资金撤出及流向权益，债基负债端稳定性以及配置力量释放速度等。上周买方大类资产配置策略 买方机构认为大类资产表现分化，A 股开年强势，成交额屡创新高，政策发力、流动性宽松等推动风险偏好提升，然行业估值分化、美联储降息预期反复及解禁压力并存，成长周期风格亮眼。港股小幅下行，南向资金支撑明显，经济温和复苏提振有限，面临

3、关税裁决、地缘及资金分流风险。美元反弹，受益于美国就业数据向好及避险需求，中长期受债务高企、去美元化压力。美股创新高，变相 QE 与 AI 芯片催化支撑，需警惕就业降温与地缘风险。10 年期美债收益率小幅下行，避险与降息预期支撑，经济韧性或削弱宽松预期。黄金高位收涨，央行增持与去美元化助力，存降息反转风险。商品整体强劲，能源受 OPEC+增产暂停支撑，工业金属受益复苏预期。主要情绪面指标情况 上周债市情绪较前周继续上升，指数均值 0.3805（上周 0.2752）；杠杆率大幅回升，上周平均杠杆率 108.6%（前周 107.3%），R001 成交平均占比90.2%（前周 74.3%）；资金面方

4、面，资金价格预期平稳，FR007_IRS_3M 周均值和 FR007_IRS_1Y 周均值维持不变和上升 1bp 至 1.56%和 1.51%；资金分层压力减小，跨年后市场利差压缩，R007-DR007 平均利差 5.60BP（前周18.33BP），GC007-R007 平均利差 1.96BP（前周 12.70BP）。从机构情绪看,上周 30 年期国债换手率 35.04%，较前周（12.63%）大幅回升；上周 10Y 国开与国债利差均值 14.62BP，较前周(15.16BP）略有回降。风险提示 宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告

5、 债券速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 买方观点跟踪 上周债市收益率先上后下，看空机构比例下降，后续可期待更多配置力量释放。我们搜集到 44 家买方机构上周关于债市的公开观点，其中 4 家机构偏多，占调查机构的 9%，较前周下降 4 个百分点，他们认为部分商品由“反内卷”转向“反垄断”、地方债实际发行进度慢于预期、持续宽松的资金面和逐步释放的配置力量共同支撑债市走强；33 家机构中性，占调查机构的 75%，较前周下降 17 个百分点，他们认为通胀温和回升，政策基调稳定，机构交易操作谨慎均维持债市方向稳定；7 家机构偏空，占调查机构的 16%，较前周下

6、降 13 个百分点，机构认为风险因素主要来自通胀回暖带来的经济复苏预期，冲量资金撤出及流向权益，债基负债端稳定性以及配置力量释放速度等。可转债方面，权益市场开年“开门红”带动转债同步拉升估值，本周转债涨幅超对应正股，高价和长久期转债领涨，中证转债指数累计上涨 4.45%，截至 1 月9 日，全市场可转债价格均值为 137.03 元，转股溢价率均值为 32.8%，转债中位数价格达到历史新高。从供给端看，处于同意注册进度的转债有 9 只、待发规模 110 亿元，处于上市委通过进度的转债有 5 只、待发规模 29 亿元，市场对新券表现出较高热忱。不过短期转债价格和估值重回高位，配置性价比有所下降，中