信用周报：现在是参与银行二永债的好时点么？-260111（25页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 债券研究债券研究 债券周报债券周报 2026 年年 01 月月 11 日日 【债券周报】现在是参与银行二永债的好时点么？现在是参与银行二永债的好时点么？信用周报信用周报 20260111 银行二永债：配置为主，交易需等待顺势行情银行二永债：配置为主，交易需等待顺势行情 考虑到当前债市仍处逆风，二永债波动较大，对于交易盘而言持有期或较难达到 3 个月，交易策略建议优先考虑 10y 利率品种，二永债交易需等待顺势行情出现。以配置策略进场可关

2、注 2-3y 二永债适当下沉，负债端稳定机构可择机增配配置价值较高的 4-5y 二永债。市场复盘：市场复盘：本周本周 2y 以内普信及大金融板块表现相对占优，信用利差普遍被动以内普信及大金融板块表现相对占优，信用利差普遍被动收窄。收窄。节后权益表现强势，股债跷板效应明显，叠加国债发行前置放量带来供给扰动，债市情绪偏弱，基金销售费率新规较预期宽松、银行久期指标监管放松等利多因素均未带动利率债上涨。相对利率，信用表现出一定结构行情：相对利率，信用表现出一定结构行情：全周来看，1-2y 普信债收益率普遍下行，其余普信债多数上行 1-8BP，其中 3-5y弱资质产业债上行幅度相对更为明显；大金融板块，

3、二永债表现亮眼。整体看，信用债表现好于利率债，信用利差普遍被动收窄，2y 以内短端品种利差压缩尤为明显。从信用债现券净买入情况来看，年后基金对信用债配置力量整体有从信用债现券净买入情况来看，年后基金对信用债配置力量整体有所减弱，理财小幅增配信用债，保险则明显增配。所减弱，理财小幅增配信用债，保险则明显增配。展望后市，展望后市，股债跷板效应或继续影响风险偏好，信贷开门红、债券供给、月中税期扰动等压力或有所放大，关注资金价格波动对债市的影响。整体看，本周后半周债市情绪已有所缓和，后市或窄区间内震荡巩固。信用策略方面继续把握年初票息储备窗口，信用策略方面继续把握年初票息储备窗口，具体分期限看：具体分

4、期限看：（1）1y品种：与存单比价仍有一定性价比。品种：与存单比价仍有一定性价比。当前1y中短票收益率分布在1.69%-1.80%区间，较同期限、同隐含评级存单高约 6-8BP，处于 2024 年以来偏高水平。节后资金价格边际走高，1yAA+中短票较 R007(15DMA)高约 13BP，关注后续资金价格波动对短端品种套息价值的影响。（2）2-3y 品种：基金和理财对短端品种的配置需求较高，为优选底仓品种。品种：基金和理财对短端品种的配置需求较高，为优选底仓品种。本周 2y 普信债品种收益率小幅下行 1-3BP，3y 普信债品种收益率上行 1-7BP，信用利差在 12-43BP 区间内，可适当

5、下沉博取票息收益。可适当下沉博取票息收益。（3）4-5y 品种：品种：4y 附近凸性较高，可重点关注。附近凸性较高，可重点关注。本周 4-5y 品种收益率上行1-6BP，信用利差被动收窄 1-6BP，1 月中下旬 5y 摊余成本法定开债基将进入集中开放期，预计将带动 5y 信用品种利差维持在低位波动。3.5y-4y 品种凸性品种凸性较高，较高，3 个月持有期收益率高于个月持有期收益率高于 5y 品种，尤其品种，尤其 3.5y 品种持有至品种持有至 6 月底，久期月底，久期将缩短至将缩短至 3y 附近，需求格局较好，可重点关注。附近，需求格局较好，可重点关注。（4）5y 以上品种：负债端稳定性较

6、强的机构可重点关注票息价值。以上品种：负债端稳定性较强的机构可重点关注票息价值。当前 5y 以上中高等级品种收益率主要分布在 2.25%-2.78%区间，利差在 19-61BP 区间，具备一定票息优势，但考验负债端稳定性，当前债市情绪偏弱，负债端稳定性偏弱的机构需谨慎，保险、自营等负债端稳定性较强机构可适当关注票息价值。重点政策及热点事件重点政策及热点事件（1）财政部表示要加快化解存量隐性债务风险、坚决遏制新增隐性债务。（2）央行指出将稳妥推进融资平台转型发展，引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换。（3）中国人民银行工作会议提出，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项