1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2022 年 12 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-40.30%-31.14%-21.98%-12.82%-3.67%5.49%2021/122022/32022/62022/9电气设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 大型风光基地建设并网稳步推进，特高压建设有望持续推进2022.12.05 电能表

2、处升级替换上行阶段，国网2022 年电能表招标额同比增约 28%2022.11.28 白鹤滩-浙江特高压预计年底投运，特高压建设持续推进2022.11.21 Table_AuthorInfo 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email: 证书:S0850512050003 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:S0850515120001 武汉武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工，通用南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象自动化相关行业有复苏迹象 Table_Summary 投资要点：投资要点：一次设备：特高压建设一次设备：特高压

3、建设持续推进持续推进。2022 年前三季度，一次设备行业营业收入同比增 11.39%，归母净利润同比增44.48%。毛利率同比增 1.27pct，期间费率同比降 1 pct。前三季度，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。展望 2022 年第四季度：国家能源局在今年 6 月召开的全国可再生能源开发建设形势分析视频会中指出，各电网企业

4、要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。我们认为，参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设有望持续推进。二次设备：工控内资龙头二次设备：工控内资龙头新能源汽车业务快速增长新能源汽车业务快速增长，新能源大比例接入推动电，新能源大比例接入推动电网自动化升级网自动化升级。2022 年前三季度，二次设备行业营业收入同比增 14.15%、归母净利润同比增2.35%。毛利率同比降 1.22pct，期间费率同比降 1.14pct。我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式能源、

5、充电桩等的建设，将推动配网自动化的升级改造。我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维持快速增长。武汉武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象。特高压：持续推进。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。工控：内资对外资品牌的替代加速。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推

6、进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。电网自动化升级：持续推进。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。智能电表弹性标的炬华科技等。风险提示风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.电力