公用环保行业：变革中凸显价值估值中寻找机会-221205（54页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 公用环保公用环保 变革中凸显价值，估值中寻找机会变革中凸显价值，估值中寻找机会 华泰研究华泰研究 公用事业公用事业 增持增持 (维持维持)环保环保 增持增持 (维持维持)研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 联系人 李雅琳李雅琳 SAC No.S0570121040031 SFC No.BTC420

2、 +(86)21 2897 2228 联系人 胡知胡知 SAC No.S0570121120004 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 华能国际 600011 CH 9.47 买入 华能国际电力股份 902 HK 4.53 买入 华电国际 600027 CH 6.86 买入 华电国际电力股份 1071 HK 3.73 买入 国电电力 600795 CH 5.50 买入 中国电力 2380 HK 5.85 买入 华润电力 836 HK 24

3、.74 买入 内蒙华电 600863 CH 4.40 买入 华能水电 600025 CH 8.74 买入 国投电力 600886 CH 12.40 买入 川投能源 600674 CH 14.72 买入 龙源电力 916 HK 18.00 买入 龙源电力 001289 CH 22.50 买入 三峡能源 600905 CH 8.12 买入 伟明环保 603568 CH 28.70 买入 旺能环境 002034 CH 27.53 买入 新奥股份 600803 CH 21.56 买入 新奥能源 2688 HK 142.63 买入 港华智慧能源 1083 HK 5.53 买入 中国燃气 384 HK 1

4、3.86 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 05 日中国内地 年度策略年度策略 变革中凸显变革中凸显稀缺资产稀缺资产价值，估值中寻找价值，估值中寻找布局布局机会机会 碳中和背景下，高比例新能源接入对电力系统调节能力提出要求，要从传统的“源随荷动”转变为“源动荷动”甚至“荷随源动”。新型电力系统建设过程中新能源具有高增长性，火风光、水风光一体化发展也值得关注，推荐绿电龙头龙源电力（A+H）/三峡能源，传统能源转型标的华能国际（A+H）/华电国际（A+H）/国电电力/中国电力/华润电力/内蒙华电，大水电华能水电/国投电力/川投能源。垃圾焚烧及城燃均可关注二次增长曲线，垃圾焚烧推

5、荐运营能力突出、成长空间较大的企业伟明环保/旺能环境，城燃推荐新奥股份/新奥能源/港华智慧能源/中国燃气。传统能源传统能源：转型中重要性凸显，：转型中重要性凸显，长期价值具有重估潜能长期价值具有重估潜能 2023 年火电仍将继续承担电力保供重任，我们预计煤价下行仍系火电盈利改善的关键因素，若实现燃煤上网电价与煤价变化的联动有望疏导盈利压力。尖端负荷不足带来供需矛盾将加速推行火电建设，叠加燃煤成本压力或导致容量电价出台或早于预期。而容量电价出台带来火电盈利模式改变有望带来火电资产价值重估。大水电无惧来水波动，2023 年我们预期水电上网电价仍将提升，部分公司成本端（折旧、财务费用）还有节约空间。

6、“水风光”一体化发展为水电业绩增长带来新空间，“1+1+1”大于 3，长期价值提升可期。新能源：估值已筑底，新能源：估值已筑底，绿电收益率底线明确绿电收益率底线明确 新能源今年以来受到来风总体同比偏弱，光伏组件价格处于高位阻碍新增装机建设投产，投资者对新能源盈利能力担忧等影响，股价走势在整个电力板块中相对偏弱。双碳背景下，新能源系高成长赛道，我们认为 2022 年各大运营商光伏新增装机可能因高组件价格而不及预期，但 2023 年若光伏组件价格有所回落或加速光伏装机投产，海上风电也有望延续降本趋势；新能源盈利无须过分担忧，LCOE 下行使得新能源逐步走向平价甚至竞价上网，但目前新增新能源平价项目