新世纪评级：：新能源浪潮下中国汽车行业信用质量关注（12页）.pdf

1、专题专题研究研究 1 专题研究：新能源浪潮下中国汽车行业信用质量关注 工商企业评级部 楼雯仪 2020 年下半年以来，我国新能源汽车市场呈现强劲且持续增长势头，带动行业整体复苏。在全球汽车市场面临增长压力下，新能源汽车市场处于高景气阶段，其中 2021 年我国新能源汽车销量处于领先水平，2022年上半年相比全球其他主要汽车市场仍增幅显著。2022 年 1-10 月，我国新能源汽车渗透率已达 24%，中短期政策目标预计可提前完成。本文以新能源汽车市场高速增长为切入点，通过探究我国近两年新能源汽车消费快速增长背后的主要原因，分析对行业格局产生的影响以及行业内样本企业财务表现，以从评级角度提出值得关

2、注的视角。2021 年年受益于新能源汽车消费增长，我国汽车产销量结束了自受益于新能源汽车消费增长，我国汽车产销量结束了自 2018 年以来连续三年下降的局面，并在年以来连续三年下降的局面，并在 2022年以来延续了年以来延续了这一这一增长势头。增长势头。汽车制造行业具有较强的周期性。随着居民收入不断提高和城镇化进程加速，我国汽车产业自 2000 年起步入快速发展期，产销量连创新高并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。2009 年得益于国家四万亿投资计划实施以及推出汽车产业调整振兴规划，汽车产销量实现爆发式增长，首次超过美国成为世界汽车产销第一大国。之后陆续在宏观经济调整、汽车消费刺激及推广政策

3、等因素影响下，我国汽车产销量增速有所波动，以 2015 年 10 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日执行乘用车购置税减半政策为界点，随着后期购置税优惠退出及 2018 年开始宏观经济增速回落、中美贸易摩擦、新冠疫情冲击的外部环境下，2018-2020 年我国汽车产销量持续下降。2021 年在海外疫情持续、全球芯片短缺、原材料成本上涨下，我国汽车产销分别完成 2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比分别增长 3.4%和 3.8%；较 2019 年同期分别增长 1.4%和 2.0%，结束了自 2018 年以来连续三年下降的局面。2022 年 1-10 月，我国汽车产销分别为 22

4、24.2 万辆和 2197.5 万辆，分别同比增长 7.9%和 4.6%。图表 1.近年来我国汽车产销情况（单位：万辆，%右轴）资料来源：Wind 相比传统燃油车销量自 2018 年起逐年下探，我国新能源汽车市场自 2020 年下半年以来呈现强劲且持续的增长势头，带动行业整体复苏。2021 年我国新能源汽车销量 352.1 万辆，同比劲增 1.6 倍，市场占有率达-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019

5、202020212022.1-10产量（万辆）同比右轴（%）-20-100102030405005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022.1-10销量（万辆）同比右轴（%）专题专题研究研究 2 13.4%；2022 年 1-10 月销量 528 万辆，同比增长 1.1 倍，市场占有率进一步增至 24%。图表 2.近年来我国新能源汽车与传统燃油车销量及增速（单位：万辆，%右轴）资料来源：Wind，中汽协（传统燃油车数据为

6、计算所得）近两年因新冠疫情、近两年因新冠疫情、芯片短缺、原材料成本上涨芯片短缺、原材料成本上涨等因素等因素，全球汽车市场，全球汽车市场面临面临增长压力增长压力，而而全球新能源汽车全球新能源汽车市场市场则则处于高景气阶段。处于高景气阶段。欧洲、中国、北美是全球最重要的汽车市场，并引领着新能源汽车发展欧洲、中国、北美是全球最重要的汽车市场，并引领着新能源汽车发展。2021 年，年，中国新能源汽车中国新能源汽车销量销量占比为占比为 53%，处于，处于领先领先地位地位。从全球汽车产销情况看，中国、欧洲、北美自由贸易区是最重要的汽车市场，据 OICA 近三年上述区域生产和销售份额合计约占全球的 70%和