国防军工行业：多源需求释放高温合金广阔成长空间-221204（60页）.pdf

1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 国防军工国防军工 多源需求释放高温合金广阔成长空间多源需求释放高温合金广阔成长空间 行业投资逻辑行业投资逻辑 “两机”专项开拓高温合金发展空间“两机”专项开拓高温合金发展空间 “两机”重大专项将我国航空发动机和燃气轮机自主创新的基础研究和产业体系的建立提升到了国家战略发展层面。高温合金占“两机”总重量的40%60%，是热端部件的主要材料，预计受益于“两机”专项，高温合金将具有较为确定的成长空间，相关上市公司有望充分收益。多源下游应用场景助推需求增长多源下游应用场景助推需求增长 高温合金50%以上的下游应用为军用航空航天发动机、火箭发动机和舰船

2、燃气轮机，其余应用领域走向多元化。在民用领域，高温合金主要应用于商用发动机、发电燃气轮机、核电核岛部件以及汽车涡轮增压器，其中电力领域占高温合金市场总量的20%，是未来民用市场的重要增长领域。行业长期行业长期供不应求，供不应求，未来未来产能释放可期产能释放可期 高温合金行业长期供不应求，根据前瞻产业研究院数据，从2013年至2020年，国内需求从1.81万吨增长至5.3万吨，7年CAGR为16.59%，供给缺口占总需求量比例始终保持在30%以上；我们预计2022年到2030年，我国新增45万吨以上高温合金市场需求量。需求推动产能提升，我国高温合金产量在上述7年CAGR为14.26%，国内高温合

3、金生产企业为应对不断增加的市场需求，制定了一系列完善产业布局和投资扩产计划，预计投资超28亿元，计划在2022至2024年完成扩产。原材料价格上涨导致各上游公司利润端承压原材料价格上涨导致各上游公司利润端承压 高温合金原材料镍等的价格上涨导致2022年第二、第三季度行业利润增速普遍低于营收增速，公司利润端不同程度承压；随着镍价出现回落趋势，各上游公司盈利能力有望改善。投资建议投资建议 鉴于国内高温合金产能持续提升，而供不应求局面持续存在，我们看好高温合金领域未来发展。我们重点推荐的公司包括：抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、中航重机、三角防务、派克新材、万泽股份、航宇科技、航亚科技、航发科技、华伍

4、股份。风险提示风险提示 装备列装不及预期、行业需求不及预期、国防预算不及预期、原材料价格上涨风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS（元（元/股）股）PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 抚顺特钢 0.23 0.55 0.70 67 28 22 21%买入 钢研高纳 0.85 1.10 1.42 56 43 33 31%增持 西部超导 2.14 2.85 3.58 46 34 27 31%买入 中航重机 0.87 1.17 1.56 35 26 19 37%增持 三角防务 1.24 1.68 2.15 32 24 18 3

5、8%增持 派克新材 3.76 5.43 7.01 36 25 19 41%增持 万泽股份 0.25 0.36 0.49 65 44 33 37%增持 航宇科技 1.39 1.98 2.78 58 40 29 42%增持 航亚科技 0.11 0.13 0.16 156 126 106 18%增持 航发科技 0.11 0.17 0.24 171 115 82 54%增持 华伍股份 0.46 0.64 0.90 22 16 11 37%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 12 月 01 日收盘价 证券研究报告 2022 年 12 月 04 日 投资建议：投

6、资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 叶鑫 邮箱： 相关报告相关报告 1、T/R 组件成本降低，有源相控阵雷达替代空间广国防军工2022.07.28 2、FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进国防军工2022.06.16 3、国防预算增长带来导弹领域发展新机遇国防军工2022.03.14 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行