轮胎行业系列深度之五：短期波动不改长期看好-221130（61页）.pdf

1、轮胎行业系列深度之五：短期波动，不改长期看好国海证券研究所李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年11月30日汽车零部件请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告化工行业周报：尿素、焦炭、磷肥价格上涨，万华48万吨/年双酚A达产（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2022-11-27基础化工行业新材料周报：欧盟预计拨款430亿欧元发展半导体，鼎龙股份中标国家项目（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2022-11-27宝丰能源（600989）点评报告：内蒙项目获环评批复，烯烃产能

2、有望大幅提升（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2022-11-25化工新材料周报：2022世界VR产业大会签约金额约717亿元，飞凯材料拟建280吨新型液晶材料项目（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2022-11-21基础化工行业周报：磷酸一铵价格上涨，国瓷材料拟收购韩国Spident股权（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2022-11-20相对沪深300表现表现1M3M12M汽车零部件4.6%-10.8%-17.9%沪深3000.1%-12.0%-17.2%2YaXpWrX8ZvZsRbRaObRmOqQmOpNkPqRmOjMnNqR7NnNxOvPsRnMMYrQtR请务必阅读报告附注中

3、的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/11/29EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E601966.SH玲珑轮胎19.540.580.401.5463.0248.7812.70买入601058.SH赛轮轮胎9.200.450.500.6632.8718.2314.00买入002984.SZ森 麒 麟30.751.161.422.7230.6621.6611.32买入601500.SH通用股份3.910.010.040.20534.0087.9919.74买入

4、000589.SZ贵州轮胎4.640.4015.38未覆盖资料来源：Wind资讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要：三季度盈利受损，不改长期看好核心提要：三季度盈利受损，不改长期看好原材料价格高位回落，海运费下降至底部，海外市场去库存接近尾声原材料价格高位回落，海运费下降至底部，海外市场去库存接近尾声2022Q3随着汽车销量的复苏，国内半钢胎配套需求恢复，但是由于海运费快速下行，美国经销商持续去库存，东南亚发往美国的需求量表现平淡。季度数据：季度数据：2022Q32022Q3营收增加，净利率下滑营收增加，净利率下滑海外需求

5、受损，加之存货减值、期末外汇远期及商品套期保值合约亏损，轮胎行业整体呈现营收环比增长,但是毛利率环比略有下降的特征。2022H1玲珑轮胎泰国工厂营收为23.38亿元，环比增加1.94%；赛轮轮胎越南（不含ACTR）营收为24.94亿元，环比增加28.47%；赛轮轮胎柬埔寨工厂营收为2.54亿元；森麒麟泰国营收为14.29亿元，环比增加31.26%；赛轮轮胎和森麒麟海外工厂的营收大幅增长，主要得益于新产能投放。玲珑轮胎泰国、森麒麟泰国和赛轮轮胎（越南）的净利率水平相近，2022H1玲珑轮胎泰国净利率环比提升，森麒麟泰国和赛轮轮胎（越南）净利率环比下降。2022H1玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟扣除海

6、外基地之后的净利率环比都有提升。赛轮轮胎柬埔寨工厂首次实现盈利，净利润为940万元。年度数据：国内外均下滑，但海外市场盈利优于国内年度数据：国内外均下滑，但海外市场盈利优于国内2021年，中国轮胎A股上市公司的整体国内营收基本维持不变，整体海外市场营收同比增加；受海运费和原材料价格上涨影响，A股上市轮胎企业国内市场的毛利率大幅下滑，处于过去10年的历史最低水平，同比降幅在3.02-9.66个百分点。海外市场的毛利率也出现下降，下降幅度在5.49-14.28个百分点之间。下降后的海外市场毛利率仍处于较高范围内，部分企业国内市场毛利率难以维持盈亏平衡。行业评级及投资建议行业评级及投资建议由于国内半