六福集团（0590.HK）-港股公司研究报告：同店进一步加速增长海外拓展顺利-260116（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月1616日日优于大市优于大市1六福集团（六福集团（00590.HK00590.HK）同店进一步加速增长，海外拓展顺利同店进一步加速增长，海外拓展顺利 公司研究公司研究公司快评公司快评 商贸零售商贸零售专业连锁专业连锁 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：张峻豪张峻豪021-执证编码：S0980517070001证券分析师：证券分析师：柳旭柳旭0755-执证编码：S0980522120001证券分析师：证券分析师：孙乔容若孙乔容若021-执证编码：S098052

2、3090004事项：事项：公司公告：公司发布 2025 年 10-12 月经营数据，整体零售值同比增长 26%，同店销售增长 15%，均环比上一季度实现加速。国信国信零售零售观点观点：1）分区域看，全球市场均表现较好：中国香港同店销售增长 15%，中国澳门增长 22%，海外增长 11%；中国内地自营店的同店销售增长 7%，加盟店同店销售增长 31%。2）分产品结构看，定价黄金依旧表现领先，集团整体定价黄金的同店销售在高基数情况下增长达到 32%。定价黄金在公司整体零售值中的占比达到 17%。此外，18K 金钻石的同店销售持平，较上一季度下滑 10%的表现实现显著改善。该品类复苏将有助于公司毛利

3、率提升。3）门店拓展方面，季内整体净关店 40 家，环比上个季度的 49 家净关有所放缓，期末门店总数 3073 家。其中海外延续开店节奏，季内新开 9 家门店，期末海外门店总数 48 家。整体上，公司 2025 年 10-12 月继续延续了 2025 年以来的较好增长表现，以及 2026 年 1 月前七天整体同店销售更为理想。这得益于公司产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展等。未来也将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，以优质产品和门店服务赢得市场份额。我们维持公司 2026-2028 财年分别实现归母净利润 15.01/17.87/20.28 亿港元，对应 PE 分别为 10.

4、7/9/7.9 倍，维持“优于大市”评级。图1：六福集团各季度自营店同店销售增速（%）图2：六福集团零售值分产品占比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 注：自然年资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 注：自然年请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图3：六福集团各季度自营店分产品同店销售（%）图4：六福集团门店数量变化（家）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 注：自然年资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 注：自然年 风险提示产品创新不及预期；金价大幅波动；海外业务拓展不及预期；加盟商运营管理不善。相关研究报告：相关研究报告：六福集团

5、（00590.HK）-中期归母净利润增长 42.5%，近期同店增长维持双位数表现 2025-11-29六福集团（00590.HK）-低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能 2025-11-180YVZvNtMsPrQvMoPtMtMuM7NbP9PmOrRtRqOfQpPrQjMtRtRaQqRmNNZqQvMwMmMpP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3财务预测与估值财务预测与估值资产负债表（百万港资产负债表（百万港元）元）FY2024FY2024FY2025FY2025FY2026FY2026E EFYFY2022027 7E EFYFY202

6、2028 8E E利润表（百万港元）利润表（百万港元）FY2024FY2024FY2025FY2025FY2026FY2026E EFYFY2022027 7E EFYFY2022028 8E E现金及现金等价物19311861600066007260 营业收入营业收入15326153261334113341156171561717603176031930919309应收款项6627878259091052 营业成本11152892499951126112340存货净额956710739118911371514702 营业税金及附加00000其他流动资产173128152180190 销售费用