铖昌科技-军民产品双重拓展T-R芯片业务增长可期-221129（22页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1111 月月 2929 日日 铖昌科技铖昌科技(001270.SZ)(001270.SZ)公司深度分析公司深度分析 军民产品双重拓展，军民产品双重拓展，T/RT/R 芯片业务增长芯片业务增长可期可期 证券研究报告证券研究报告 其他军工其他军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 141.12141.12 元元 股价股价 (2022(2022-1111-28)28)115.39115.39 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)12,902.1

2、0 流通市值流通市值(百万元百万元)3,225.55 总股本总股本(百万股百万股)111.81 流通股本流通股本(百万股百万股)27.95 1212 个月价格区间个月价格区间 31.22/129.88 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -11.6 25.3 绝对收益绝对收益 -6.2 16.1 张真桢张真桢 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 陆心媛陆心媛 联系人联系人 相关报告相关报告 相控阵技术优势明显，应用场景双重拓展：相控阵技术优势明显，应用场景双重拓展：相控阵雷达在频宽、信号处理

3、和冗余设计上都比传统机械扫描雷达具较大优势，因此可广泛应用于通信、导航等领域，军用层面充分受益武器装备的新型号装配及原有型号技术升级，在星载、机载、舰载、车载及地面五大领域加速放量。相控阵技术成为雷达技术发展的主流趋势。T/R 芯件是相控阵雷达最核心的元器件，公司具备自研能力。随着相控阵技术渗透率不断提升，T/R 芯片市场规模成长可期。打造全波段固态微波产品链，高毛利打造全波段固态微波产品链，高毛利 T/RT/R 芯片业务增长可期芯片业务增长可期：公司聚焦微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片的研发和生产，技术实力领先目前已拥有可覆盖 L 波段至 W 波段的各类相控阵 T/R 芯片产品，涵盖整个固

4、态微波产品链。公司是国内少数能够提供 T/R 芯片完整解决方案的企业之一，产业链稀缺性强。公司业绩稳定高增长，四年CAGR 达 56.88%，相控阵 T/R 芯片毛利率稳定在 65%以上，展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用，用于新一代（机载、舰载等）相控阵 T/R 芯片和卫星互联网相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目，其中新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目达产后预计每年将新增营收 3 亿元，为公司长期发展提供充足动能。新产品 GaN 功率放大器芯片已实现规模应用，列装于大型地面相控阵雷达装备，为公司营收提供了强有力的支撑。技术和人才储备丰富，订单持续性强：技术和人才储备丰富，

5、订单持续性强：公司经过多年行业积累，技术与人才储备丰富，掌握了实现低功耗、高效率、低成本、高集成度的相控阵 T/R 芯片的核心技术。截至2022H1，公司拥有已获授权发明专利 15 项（其中，国防专利 3 项），另有软件著作权 12 项，集成电路布图设计专有权 46 项，核心技术自主可控。公司重视对研发技术团队的投入，截至 2022H1，拥有研发及测试人员 81 名，占公司总人数的 45.5%，其中博士 8 人，硕士以上学历占比 37.04%。公司下游客户多为军工企业，对产品技术要求高，并且对产品技术有较强的持续性与稳定性要求，因此订单具有强持续性。投资建议：投资建议：公司研发实力强劲，经营管

6、理灵活，T/R 芯片产品矩阵丰富、优势明显。随星载业务的稳步开展及其他领域的加速拓展，我们预计公司2022-2024 年营收分别为 2.81、3.97、5.46 亿元，同比分别+33.1%、+41.3%、+37.5%，归母净利润分别为 1.83、2.19、2.98 亿元，同比-16%24%64%104%144%184%224%264%304%2022-062022-072022-092022-11铖昌科技铖昌科技沪深沪深300300 999563385 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/铖昌科技铖昌科技 分别+14.6%、+19.7%、+