圣农发展（002299）-A股公司研究报告：盈利表现优于行业C端增速亮眼-260117（5页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 01 月 17 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）盈利表现优于行业盈利表现优于行业，C 端增速亮眼端增速亮眼 消费品/农林牧渔 目标估值：NA 当前股价：16.18 元 公司通过成本优化及产品结构优化抵御鸡价低迷风险，公司通过成本优化及产品结构优化抵御鸡价低迷风险，盈利表现优于行业盈利表现优于行业。26年年白鸡种禽端景气可期并有望传导至下游，白鸡种禽端景气可期并有望传导至下游，看好公司全产业看好公司全产业价值挖潜价值挖潜。2025 年业绩预告：年业绩预告：预计圣农发展 2025Q4 实现归属净利润 2.12.7 亿元，同比-38%-21%，环比-1

2、5%+9%，EPS0.170.23 元。预计 2025 年公司实现归属净利润 13.714.3 亿元，同比+89%+97%，EPS1.111.16 元；扣非净利润 8.38.9 亿元，同比+20%+29%。整体看，业绩表现符合预期。降本增效夯实盈利根基降本增效夯实盈利根基，销售结构优化，销售结构优化与渠道扩张并举与渠道扩张并举。公司通过成本改善及收入结构优化抵御鸡价低迷风险，整体盈利表现优于行业。分板块来看：1）成本改善：受益于饲料成本改善及养殖效率进步，预计公司 25 年综合造肉成本较上年同比下滑 5%以上，估算单羽盈利在 1 元以上；盈利表现优于行业。2）收入结构不断优化：公司继续推进全渠

3、道战略，带动 2025 年高价值渠道占比持续提升，收入结构不断优化；C 端全年收入增速预计超 30%（其中线下渠道增长超 40%），出口渠道收入同比增长超 60%，餐饮渠道各板块均实现亮眼增长。3）另外种禽端亦实现较好增长。此外，公司控股合并太阳谷，确认约 5.5 亿元人民币投资收益，亦显著贡献盈利增量。白羽鸡种禽端高景气可期，看好全产业链价值挖潜。白羽鸡种禽端高景气可期，看好全产业链价值挖潜。2025 年中国白羽肉鸡祖代进口量同比下降超过 10%；另外受 2025 年 1112 月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省禽流感的影响，预计 2026 年父母代鸡苗将维持较高景气，并将传导至下

4、游。另外 2025 年年中鸡价低迷时，行业已出现提前淘汰父母代种鸡的现象，后续也将影响 2026 年商品代肉鸡苗的供给。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。圣农依托“种源自给”+“全产业链一体化布局”构筑抵御行业周期波动的屏障，看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前养殖产能已超过 7 亿羽，屠宰量有望稳步增加，管理优化&成本改善带动羽均盈利持续优化。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端品种迭代持续推进，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。结合我们对于畜禽价格走势的最新判断以及贸易摩擦下饲料原料价

5、格波动影响，预计公司20252027 年归属净利润分别为 13.98/15.19/19.69 亿元，EPS 分别为 1.12/1.22/1.58 元。维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害鸡价上涨不达预期；自然灾害风险风险；原料成本上涨风险原料成本上涨风险；动物疫动物疫病风险病风险；食品安全风险食品安全风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)18487 18586 21519 23646 26008 同比增长 10%1%16%10%10%营业利润(百万元)759 802

6、1606 1705 2193 同比增长 56%6%100%6%29%归母净利润(百万元)664 724 1398 1519 1969 同比增长 62%9%93%9%30%每股收益(元)0.53 0.58 1.12 1.22 1.58 PE 30.3 27.8 14.4 13.2 10.2 PB 2.0 1.9 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）1243 已上市流通股（百万股）1226 总市值（十亿元）20.1 流通市值（十亿元）19.8 每股净资产（MRQ）9.1 ROE（TTM）13.2 资产负债率 51.6%主要股东 福建圣农控股集团有