天铁股份：减振市场前景广阔锂盐业务拉高成长空间-20221129（25页）.pdf

1、 天铁股份（300587）深度研究 减振市场前景广阔，锂盐业务拉高成长空间 2022 年 11 月 29 日 【投资要点】【投资要点】轨交巨头跨界切入锂化物，双轮驱动业绩未来可期。轨交巨头跨界切入锂化物，双轮驱动业绩未来可期。公司业务初期以轨交橡胶制品起家，积累了多年经验和技术底蕴，2018 年 11 月和2021 年 4 月，公司分两次分别收购江苏昌吉利 60%、40%的股份，正式进军锂化物领域.昌吉利业绩表现亮眼，利润稳定增长，2021 年底已实现营业收入 3.08 亿元，实现净利润 7742 万元。2022 年上半年开建庐江 5 万吨锂盐项目，预计 2023 年 5 月底建成；以自有资金

2、 5 亿元收购西藏中鑫 21.74%的股权，获得班戈错盐湖优先供货权，盐湖预计 2023 年 10 月底之前投产，助力锂化物产业链垂直一体化格局形成。锂盐资源端是关键，锂价高位持续概率大锂盐资源端是关键，锂价高位持续概率大。需求端需求端：2022 年 H1 全球新能源乘用车销售量约为 408.7 万辆，同比+65%，储能领域对锂的需求与日俱增，我国储能锂电池的出货量从 2017 年的 4.1Gwh 上升到2021 年的 42.3Gwh。据前瞻产业研究院预测，2025 年储能电池的市场规模有望超过 900 亿元。下游需求增长以及成本分摊渠道的畅通构成目前锂价上涨的底层逻辑。供给端供给端：锂矿盐湖

3、建设较为缓慢，增量相较需求延后，自 2020 年开始锂资源便转为供不应求的供需关系。今年供给大环境有诸多不利因素。澳洲多家锂矿下调产量预期，南美锂资源开发受左翼政治势力影响，欧洲政治和环境因素层层阻碍致使多家锂项目被叫停。非洲基础设施和劳工素养限制整体开发进度。我们认为，供需两端紧平衡的格局仍将持续，锂矿锂盐价格拐点仍未到来，预计 2023 年锂价仍将维持高位。轨交与建筑减轨交与建筑减/隔震夯实基础，锂化物打开成长曲线。轨交业务隔震夯实基础，锂化物打开成长曲线。轨交业务：随着轨道里程数的增长和城市轨道的发展，轨交减振降噪的必要性与日俱增。十四五规划提出，将新增城市轨道交通运营里程 3000 公

4、里、城际铁路和市域（郊）铁路运营里程 3000 公里。未来该领域的市场价值值得被期待。而公司在该领域深耕多年，市占率超过 10%，看好业务增值空间。建筑减建筑减/隔震隔震：2021 年我国减/隔震的市场规模则达到21.19 亿元，五年复合增长率 24.89%。公司依托自身工程业务的优势，横向切入建筑减/隔震领域，目前已完成了对建筑减隔震产品的系列化覆盖，并且能够批量生产直径 1.4 米及直径 1.6 米支座实现批量供货。锂化物业务锂化物业务：子公司江苏昌吉利以烷基锂系列产品和无水氯化锂为主要产品。烷基锂技术壁垒高，彰显昌吉利技术优势。无水氯化锂近两年江苏昌吉利每年销量 3000 余吨，庐江 5

5、 万吨锂盐投产后，将为公司锂盐产能带来质的飞跃。2022 年 2 月，天铁入股西藏中鑫，锁定班戈错盐湖的优质资源，该湖品质高，提锂难度低，基础设施便利，盐湖产出物与昌吉利原材料需求高度契合，将有效匹配公司锂盐产能扩张需求。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 电话：15301584993 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)13568.34 流通市值（百万元)11710.72 52 周最高/最低（元）25.08/10.25 52 周最高

6、/最低（PE）47.37/25.34 52 周最高/最低（PB）9.24/3.45 52 周涨幅（%）-0.12 52 周换手率（%）446.07 相关研究相关研究 三季度业绩符合预期，盐湖储量公告在即 2022.10.26 锂电业务展露头角 2022.08.25 锂电开拓新增长极 2022.07.08 -35.92%-24.87%-13.81%-2.76%8.30%19.35%11/291/293/295/297/299/29天铁股份沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/基础化工/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 天铁股份（天铁股份