轻工制造及纺服服饰行业周报：361度Q4流水稳健增长关注李宁边际改善-260118（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分361361 度度 Q4Q4 流水稳健增长流水稳健增长，关注，关注李宁边际改善李宁边际改善轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2026 年 01 月 18 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S0740523070001Email：分析师：吴

2、思涵分析师：吴思涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数168行业总市值(亿元)12,225.74行业流通市值(亿元)9,698.33行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、优衣库业绩超预期，关注核心供应商晶苑、申洲2026-01-122、延江股份筹划资产重组，继续推荐 AI 眼镜与个护品牌出海 2026-01-053、人民币兑美元升破 7.0 关口，关注造纸板块机会2025-12-29重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E202

3、7E太阳纸业15.171.101.121.201.341.4813.80 13.56 12.61 11.30 10.26买入百亚股份20.660.540.660.751.011.2838.26 31.30 27.65 20.45 16.20买入华利集团50.502.743.292.853.353.9718.43 15.35 17.74 15.06 12.72买入备注：股价取 2026/1/9 收盘价报告摘要2026/1/12-2026/1/16 上证指数-0.45%，深证成指 1.14%，轻工制造指数-1.11%，在 28 个申万行业中排名第 20；纺织服装指数-0.55%，在 28 个申万行

4、业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（1.24%），家居用品（0.7%），造纸（-2.13%），包装印刷（-3.47%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（0.22%），服装家纺（-0.6%），纺织制造（-0.92%）。品牌服饰：品牌服饰：25Q425Q4 经营表现来看，经营表现来看，361361 度流水延续健康增长，李宁流水降幅收窄、度流水延续健康增长，李宁流水降幅收窄、利润率优于预期利润率优于预期。本周 1）361 度发布 2025Q4 经营数据：主品牌（线下）/童装（线下）/电商流水分别同增约 10%/约 10%/高双位数，延续稳健增长。截至 25Q4 超品店

5、数 126 家，较 Q3 新增 33 家，拓店速度超年初预期。2）李宁发布 2025Q4 经营数据：李宁全渠道零售流水同比下滑低单位数，其中直营/批发/电商渠道分别同比下滑低单位数/下滑中单位数/持平。我们预计由于公司 Q4 收到政府补贴和加强降本增效及渠道优化，下半年利润率有望好于预期。建议关注：1）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）2026 年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361 度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。纺织制造纺织制造：优衣

6、库优衣库 FY26Q1FY26Q1 业绩超预期业绩超预期，海外市场同比海外市场同比+20.3%+20.3%，关注核心供应商晶关注核心供应商晶苑国际苑国际、申洲国际申洲国际。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注 3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。继续推荐继续推荐 AIAI 眼镜与个护品牌