晶丰明源-LED驱动芯片龙头产品布局持续优化-221127（15页）.pdf

1、 Table_Stock 晶丰明源晶丰明源（688368）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 LED 驱动芯片龙头，产品布局持续优化驱动芯片龙头，产品布局持续优化 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 晶丰明源晶丰明源作为作为国内国内 LED 驱动芯片龙头企业驱动芯片龙头企业，通过内生通过内生+外延实现企业外延实现企业跨越式发展。跨越式发展。公司管理层来自意法半导体、安森美、通用电气、中兴通讯等国内外知名企业；公司注重产品研发投入，研发费用率近三年保持较高水平，截止 2022Q3，公司研发费用率为 37.41%，研发人员占比为

2、66.1%；公司通过并购以及参股持续外延拓宽产品线，通过收购英特格灵、上海芯飞拓展了电机驱动以及外置 AC/DC 芯片业务。智能智能LED照明业务方面，凭借核心技术照明业务方面，凭借核心技术受到下游客户认可受到下游客户认可，业绩，业绩短期短期承压承压，盈利能力有望迎来盈利能力有望迎来恢复恢复。智能家居以及物联网推动LED照明智能化的需求，2021年中国智能照明行业市场规模将超过350亿元，年复合增长率为24.6%，市场空间广阔。客户方面，国际照明领导品牌飞利浦推出的首款智能照明产品HUE 照明系统中全面配套公司产品，宜家、小米智能照明产品中也配置了公司电源管理芯片。不仅如此，公司也正在积极与公

3、牛电器等智能家居产品生产商展开密切合作。业绩层面，公司正在通过下调价格来消化库存，随着库存清理结束以及工艺平台的升级，我们认为公司产品毛利率有望触底反弹。公司加快公司加快 AC/DC+DC/DC 新新产品布局，打造公司第二成长曲线。产品布局，打造公司第二成长曲线。内置AC/DC 产品，2022年上半年，共有 5颗应用于空气炸锅、暖风机等小家电的产品实现销售；外置 AC/DC 产品，公司成为优先快充方案上采用磁耦通讯的国内厂商；大电流 DC/DC 产品，公司加大研发投入，积极弥补国产空白，目前国内首款 10 相数字控制电源管理芯片BPD93010 已经顺利投入市场并实现量产。投资建议投资建议 首

4、次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为-2.13/+0.94/+2.63 亿元，同比-131.4%/+144.3%/+180.1%，对应EPS 为-3.38/+1.50/+4.19 元，2023-2024 年 PE 为 89.29/31.88。未来伴随公司新品逐步推向市场，成长空间广阔，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新产品研发不及预期、供应商依赖风险、技术升级迭代风险 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2302 1082 1

5、704 2269 年增长率 108.7%-53.0%57.5%33.1%归母净利润 677-213 94 263 年增长率 883.7%-131.4%144.3%180.1%每股收益（元）10.77-3.38 1.50 4.19 市盈率（X）12.40 89.29 31.88 市净率（X）4.41 5.82 5.47 4.67 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2022年年11月月24日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:陈宇哲陈宇哲 Tel:021-536

6、86143 E-mail: SAC 编号编号:S0870521100002 联系人联系人:马永正马永正 Tel:021-53686147 E-mail: SAC 编号编号:S0870121100023 联系人联系人:潘恒潘恒 Tel:021-53686248 E-mail: SAC 编号编号:S0870122070021 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）133.55 12mth A 股价格区间（元）80.05-370.68 总股本（百万股）62.90 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）84.01 Table_QuotePic 最最近近一年一年