网易-业绩表现稳定全球化布局持续发力旗舰IP端转手值得期待-221126（16页）.pdf

1、 港股公司港股公司报告报告|公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 网易网易-S（09999）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 资讯科技业/软件服务 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 104 港元 目标目标价格价格 178.0 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)3,283.99 港股总市值(百万港元)341,535.04 每股净资产(港元)35.47 资产负债率(%)36.51 一年内最高/最低(港元)182.40/84.05 作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1

2、110521020002 秦和平秦和平 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 网易-S-公司点评:研发投入及全球化布局持续发力，H2 暗黑及哈利波特海外流水有望放量 2022-09-01 2 网易-S-公司点评:Q3 新游助力收入超预期，静待哈利波特利润释放 2021-11-19 3 网易-S-公司点评:高基准上营收稳定增长，热门新游戏贡献 H2 增量 2021-09-09 股价股价走势走势 业绩表现稳定，全球化布局持续发力，旗舰业绩表现稳定，全球化布局持续发力，旗舰 IP 端转手值得期待端转手值得期待 事件：公司于事件：公司于 11 月月 17 日晚发布日晚发布 22Q3 业绩。

3、业绩。网易 22Q3 营收 244.27 亿元（34.34 亿美元），yoy+10.1%。毛利润达 137.44 亿元（19 亿美元），yoy+16.37%。毛利率达 56.33%，yoy+3.17pct。归母净利 67 亿元（9.42 亿美元），yoy+110.55%。净利率为 27.43%，yoy+13.09pct。22Q3 营业费用 90.02亿元，yoy+12.02%，主要系游戏和有道推广支出增加，以及人员成本增加。22Q3 销售费用 37.69 亿元，yoy+20.2%，销售费用率 15.43%，yoy+1.31pct。22Q3 管理费用 12.64 亿元，yoy+10.9%，管理费

4、用率 5.18%，yoy+0.04pct。22Q3 研发费用 39.69 亿元，yoy+5.5%，研发费用率 16.25%，yoy-0.69pct。新老游戏表现出色，产品新老游戏表现出色，产品研发及海外发行稳步进行。研发及海外发行稳步进行。22Q3 在线游戏收入173.71 亿元，yoy+9.3%，主要系梦幻西游和大话西游旗舰系列保持旺盛生命力，第五人格 无尽的拉格朗日等人气不减。热门端游永劫无间8 月推出周年庆内容受到玩家广泛好评。22Q3 在线游戏毛利率65.0%，yoy+3.7pct，受手/端游收入占比、自研/联合开发/代理游戏收入占比和不同渠道收入贡献变动而波动。22Q3 手游收入 1

5、19.17 亿元，yoy+8.3%，占整体游戏营收 68.6%。逆水寒手游首轮测试超 1000 万名玩家预注册。手游储备还有永劫无间、逆水寒 哈利波特：魔法觉醒等。暴雪代理暴雪代理 23 年年 1 月到期，暗黑手游为独立协议。月到期，暗黑手游为独立协议。根据公司 2022Q3 未经审计的财务业绩公告，公司与暴雪游戏在中国大陆发行授权将于 23 年 1 月23 日到期不会续期，受影响的有魔兽世界、炉石传説等。这些游戏最近两年占网易总净收入的比例较低，不会产生重大影响。暗黑破坏神：不朽的共同开发和出版将由一个独立的长期协议来约定并将继续下去。云音乐加强内容建设和产品创新，日活月活比率保持稳定。云音

6、乐加强内容建设和产品创新，日活月活比率保持稳定。22Q3 云音乐净收入 23.57 亿元，yoy+22.5%。毛利率 14.2%，yoy+12pcts，主要系社交娱乐服务收入增长及成本管控整体改善。公司与多家知名唱片公司达成音乐版权合作，包括摩登天空、英皇娱乐、林菲唱片、SM 娱乐等，为超 57 万名独立艺术家服务。22Q3 云音乐 DAU&MAU 比率保持在 30%以上，较为稳定。严选核心品类爆品频出，推动数字技术普惠深入实体制造业严选核心品类爆品频出，推动数字技术普惠深入实体制造业。22Q3 网易创新及其他业务收入 20 亿元，yoy+13.6%。22Q3 网易严选全渠道销售与Pro 会员