【研报】食品饮料行业：消费恢复持续进行板块乘风而上-20200517[17页].pdf

1、1 研究创造价值 消费恢复持消费恢复持续进行，续进行， 板块乘风而上板块乘风而上 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.05.17/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S1220514070004 E-mail： 分析师：分析师： 刘洁铭 执业证书编号： S1220515070003 E-mail： liujiemingfoundersc.co 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 101 总股本总股本( (亿亿股股) ) 933.00 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 2848.68

2、 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 630.12 行业平均行业平均 PEPE 105.63 平均股价平均股价( (元元) ) 40.43 行业相对指数表现行业相对指数表现： -4% 2% 8% 14% 20% 26% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 成交金额(百万)食品饮料 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 立足甘肃,聚焦大西北,二次创业再出发 2020.05.07 19 年报和

3、 20 一季报总结：最差时刻已过， 关注板块后疫情影响的表现2020.05.05 蛋糕品类下滑拖累业绩，旺季销售需关注 疫情发展2020.04.30 疫情冲击在预期内，激励护航向上恢复 2020.04.30 疫情一次性冲击明显，终端需求已逐步恢 复2020.04.29 1 1、本周我们展开了疫情后的首次终端实地调研本周我们展开了疫情后的首次终端实地调研： 1）消费恢复还在上升中，预计完全正常还需一些时间消费恢复还在上升中，预计完全正常还需一些时间：从 4 月 份开始，二三线城市的消费就已经逐步恢复。从白酒渠道出货 数据来看，四月份基本恢复至同期 90%左右。各地防控措施略 有差异。目前仅婚宴等

4、大型宴请还未完全放开，大部分散桌消 费为主的餐饮门店已经恢复至去年同期八九成。整体来看行业 基本面最差时点已过，居民消费心理尚未完全解除担忧，完全 恢复正常还需要一点时间。随着疫情逐渐结束，消费复苏 5 月 下旬会进一步加速。 2）茅台五粮液的渠道话语权和确茅台五粮液的渠道话语权和确定性仍然是最高的定性仍然是最高的：茅台今年 开启了全新的渠道建设， 1399 的直营出厂价占比将快速提升， 变相提价开始贡献业绩。五粮液淡季控量提价，大商库存较高， 小商压力小，价格在稳步上升。 3） 对白酒对白酒二季报二季报业绩预期不要太高， 基本面和报表业绩有时差业绩预期不要太高， 基本面和报表业绩有时差： 目

5、前白酒渠道库存总体比较高，各个品牌实际动销受疫情影响 程度基本差不多，但因营销模式和财务模式不同，报表的表现 会有差异；部分区域龙头二季度还是以去库存消化为主，但二 季度属淡季，消化比较慢，回款较少，会影响二季报业绩表现， 回款应该在三季度恢复正常；像金徽、口子窖等一季度业绩表 现较差，集中计提疫情影响的公司预计二季度恢复会较好。 4）口子窖节前没压货导致回款少，但渠道和终端库存低，部分口子窖节前没压货导致回款少，但渠道和终端库存低，部分 区域出现断货，端午节前会有集中打款补货，四月份同期回款区域出现断货，端午节前会有集中打款补货，四月份同期回款 已经持平，已经持平，预计二季度整体回款预计二季

6、度整体回款也能恢复持平也能恢复持平。口子窖自 19 年 四季度开始系统调整，公司高管从原来专注产能和品质建设到 现在重视营销，全面参与市场竞争，加大市场资源投入，春节 前效果明显，经销商信心恢复，但疫情打乱了节奏，一季报集 中计提了影响，疫情过后开始恢复，营销调整也在不断优化中， 后续值得期待，三季度应该是个关键节点。目前白酒板块中贵 州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘纷纷创新高， 但口子窖、泸州老窖、洋河股份还在底部，市场预期差大，基 本面改善明显，建议重点关注。 2 2、行业与公司观点更新：、行业与公司观点更新： 1）五粮液：五粮液：2019 年公司五粮液实际销量 2.5 万吨，其