商贸零售行业深度：免税折扣专题系列之一：海南多次发放消费券中服海旅折扣力度较大-20221123（14页）.pdf

1、 海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大 免税折扣专题系列之一 Table_Industry 商业贸易 Table_ReportDate2022 年 11 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）商业贸易商业贸易 投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 社零&美护首席分析师 刘嘉仁 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱： 社服&零售分析师 涂佳妮 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CIN

2、DA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大 Table_ReportDate 2022 年 11 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南海南免税预订平台免税预订平台仅适用于

3、离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取 cdf 海南免税官方商城、CNSC 离岛免税购、全球精品免税城、深免DFS、海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台。2）线上有税平台线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20 年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上 APP、cdf 会员购海南、CNSC 会员购、GDF 会员购、海旅免税会员购、深免会员购共 6 个关注度较高的线上有税平台。9 月以来海南省已发放约月以来海南省已发放约 7 轮免税消费券，促进免税消轮免税消费券，促进免税消费加

4、速修复。费加速修复。自 9 月海南疫情形势逐步缓解以来，海南省、海口市及三亚市合计已发放约 7 轮免税相关的消费券，以促进疫情后免税及整体消费市场恢复。我们认为，随着年终离岛免税销售旺季来临，海南省政府或将持续加大免税消费券发放力度，叠加“双 12”、跨年、春节等促销节点各免税商给予的优惠活动，离岛免税客流及消费额有望进一步回升。相较去年相较去年底底，11 月月大部分免税商的香化普适性折扣均有不同程度的收大部分免税商的香化普适性折扣均有不同程度的收窄：窄：中免中免主要是约 8 折的满减形式、较去年 12 月的 3 件 7 折，折扣力度显著收窄；海旅海旅主要为 1 件 73 折及 1 件 75

5、折，去年 12 月以来海旅折扣基本在 7 折上下浮动；海控海控主要为 1 件 85 折、3 件 8 折、4件 78 折，较 2021 年 12 月普适性折扣 1 件 85 折、3 件 7 折，折扣力度有所收窄，今年年初海控收窄折扣力度以来，整体变化不大；中服中服主要为 1 件 8 折、2 件 7 折，较去年 12 月、环比 10 月均有所加大；深深免免主要为 1 件 85 折、2 件 8 折。五大免税商、七大热门香化品牌普适性折扣对比：五大免税商、七大热门香化品牌普适性折扣对比：1）从折扣力度对比来看，海旅、中服折扣力度较大；2）从品牌间折扣差异来看，中免、深免、中服不同品牌折扣力度无甚差异，

6、海旅折扣介于 73 折-75 折间，而海控不同品牌存在一定差异，娇韵诗相对折扣力度较小；3）此外，部分品牌的明星单品系列（如娇韵诗双萃系列）不参与平台普适性折扣活动。线上有税：线上有税：我们主要跟踪了 4 个爆款 SKU 在 cdf 会员购海南的价格变化情况以及近期几大平台的价格对比，折扣力度基本集中在 7-9 折，在 8 月海南疫情时期个别 SKU 折扣力度明显加大；部分平台 SKU 丰富度尚有较大提升空间，且不同于离岛免税，几家免税商定价体系差异较大。风险因素：风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 写在