【研报】食品饮料行业2020年中期投资策略：寻找洼地坚守成长-20200615[53页].pdf

1、2020年中期投资策略线上交流会 证 券 研 究 报 告 寻找洼地，坚守成长 2020年06月15日 食品饮料行业2020年中期投资策略 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师）姓名：李梓语（分析师）姓名：马铮（分析师）姓名：徐洋（研究助理） 邮箱：邮箱：邮箱：邮箱： 电话：021-38676442电话：021-38032691电话：0755-23976601电话：021-38032032 证书编号： S0880513120002证书编号： S0880519080010证书编号： S0880518080001证书编号： S0880120050016 2 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会投资

2、要点（行业评级：增持） 01 寻找洼地 白酒板块：白酒整体已恢复至6成以上，低线级城市恢复明显好于一二线城市，两头好于中间，高端强品牌增长坚挺，区域龙头发 展弹性充足，行业高质量集中化发展趋势加速。建议增持：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、顺鑫农业、泸州老窖、古井 贡酒等，黑马股建议增持：迎驾贡酒、酒鬼酒。 啤酒板块：啤酒受益于大众消费恢复以及地摊经济，中低端恢复较为明显，商超、KA等高端占比偏高，疫情至今表现相对较好， 随着旺季来临终端动销加快及补库存加速。建议增持：青岛啤酒，受益标的：华润啤酒、重庆啤酒等。 乳制品：需求端复苏强劲，其中流通渠道大幅恢复，供给端补库存显著增加，迎来明显改

3、善。建议增持：伊利股份、光明乳业等。 04 坚守成长 休闲卤制品疫情下盈利能力凸显，行业品牌化加速发展，龙头供应链优势显著。大众消费场景快速修复，调味品边际受益明 显。电商渠道显著加快，物流恢复正常+企业弥补一季度损失，借助6.18活动大力度促销，电商渠道增速二季度大幅提升， 零食等相对受益。 建议增持：绝味食品、恒顺醋业、煌上煌、良品铺子、三只松鼠、安井食品、双汇发展、中炬高新、海天味业等，受益标的： 洽洽食品、有友食品等。 oPtMtNvNrRrOoOtMqOqOtQ8OaO8OoMoOnPrRiNrRpRfQpOsM6MpPxOuOmOoOMYsQsM 3 2020年国泰君安中期投资策略

4、线上交流会 01 白酒：复苏加速，价值凸显 4 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 白酒整体已恢复六成以上，结构性复苏明显01 表：白酒环比改善明显，整体已恢复六成以上 数据来源：草根调研、国泰君安证券研究 Q2进入去库存、拉消费阶段，环比改善明显，整体已恢复至六成以上。根据合肥、南京、长沙、成都等主要白酒市场草根 调研反馈，白酒终端恢复持续加快，预计整体已恢复至同期6-7成左右。结构性复苏明显，分价格来看两端表现更优，分 区域来看低线级城市恢复明显好于一、二线城市。端午、中秋等节假日旺季餐饮修复、宴席回补有望迎来消费小高潮。 公司近期恢复情况跟踪 贵州茅台 基本恢复，批价2430元，稳

5、中略有上升，渠道库存维持低位 五粮液 主品牌5月份恢复至七成左右，分价位看，两端恢复更快；分区域看，四川市场恢复较快，河南、江苏、安徽、山东、上海 等核心区域基本能够恢复到七成左右，北京、广东恢复相对滞后，但后续潜力较大。 泸州老窖 配额取消后库存消化显著，近期国窖已重启配额打款 洋河股份 各个渠道销售起色明显，经销商回款信号明显，尤其是M6+首批打款积极性很高，整体基本恢复到60% 山西汾酒 恢复情况良好，省内山西市场影响影响相对较小，三月中下旬启动恢复，目前基本恢复到90%以上，省外市场目前恢复 60%-70% 今世缘 目前整体恢复60%左右，国缘品牌恢复显著，二季度着重拉动终端动销恢复

6、古井贡酒 端午暂时不打款，继续以渠道库存消化为核心工作，随着疫情好转，前期挤压的商务、送礼等消费需求率先恢复，古 20、 古 8等高端产品动销恢复更为明显 口子窖 安徽渐进式恢复，4月预计恢复到70-80%，5月保持良好趋势，预计Q2终端恢复正常 5 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 01高端坚挺，价值凸显01 高端白酒价格保持坚挺，动销恢复情况积极。茅台已经基本恢复正常，有信心、有把握在半年度实现全年任务过半，近期 批价2430元左右，保持稳中有升趋势，7-8月份经销商开始打款，预计占全年量的11%左右。五粮液已经恢复至同期7 成，预计二季度实现时间过半、任务过半可期，近期批价930