科力远：转型锂电赛道、开启成长新征程-20221116（29页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年11月16日转型锂电赛道、开启成长新征程转型锂电赛道、开启成长新征程科力远（科力远（600478.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核核心观点心观点公司深耕镍氢领域，业绩创历史新高。公司深耕镍氢领域，业绩创历史新高。公司深耕镍氢领域二十余年，目前已构建一条从电池材料、电池、汽车动力电池能量包到油电混合动力汽车总成系统的完整产业链。公司是丰田 HEV 车载动力电池在华唯一供应商，也是国内搭载 HEV 车型最多的动力电池关键材料供应商。截至 2021 年末，公司具备 48 万台套/年的 HEV 车用泡沫镍和极

2、片产能。随着公司产能的逐步释放，2022 年前三季度公司业绩大幅提升，实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 323.3%。HEV 动力电池装机量快速提升，带动公司动力电池装机量快速提升，带动公司 HEV 动力电池用材料销量大幅提升。动力电池用材料销量大幅提升。在双碳背景下，节能和新能源汽车迎来发展机遇。2016-2021年，我国 HEV 节能乘用车销量从 8 万辆增长至 58.6 万辆，2022H1 销量为 37.1 万辆，同比增长 50.0%。HEV 汽车销量稳步增长带动 HEV 动力电池装机量快速提升。2021 年我国 HEV 动力电池装机量约为 0.79GWh，同比增长 46%，其中

3、科力美装机量占比达 57%；2022H1 装机量约为0.54GWh，同比增长 64%，带动公司 HEV 动力电池用材料销量大幅提升，2021 年公司 HEV 动力电池用正、负极片销量分别为 8219.15 万枚、1113.28 万米，分别同比增长 70.3%、43.1%。公司积极布局锂电全产业链，业绩增长可期。公司积极布局锂电全产业链，业绩增长可期。一方面，公司控股子公司 CHS 公司增资认购鼎盛新材，布局锂矿资源，鼎盛新材控股子公司东联公司旗下具有四个采矿权，可采储量合计达 204.92 万吨。此外，公司控股孙公司金丰锂业已购买鼎盛新材持有的金属锂卤水相关资产，有助于公司进一步布局碳酸锂业务

4、。另一方面，公司相继拟投资建设年产3 万吨电池级碳酸锂材料项目、年产 6 万吨高功率磷酸铁锂正极材料项目以及年产 3GWh 数字化芯材项目，有利于公司抓住新能源汽车与储能市场机遇，提升公司在锂电行业的核心竞争力。未来随着公司锂电产业链项目逐渐落地，业绩有望打开第二增长级。投资建议投资建议基于公司在 HEV 动力电池用泡沫镍、正负极片产能的逐步释放以及公司在锂电材料领域的布局，未来公司有望打开业绩增长空间。我们预期 2022/2023/2024 年公司营业收入分别为 36.44/62.00/88.66 亿元，归母净利润分别为 2.51/10.28/15.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.15

5、/0.62/0.91元/股，以 2022 年 11 月 14 日收盘价 9.97 元为基准，对应的 PE 分别为66.09、16.13、10.99 倍。结合公司在锂电产业链的布局，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示市场竞争加剧、项目进展不及预期、国内外疫情反复等。盈利预测盈利预测项目（单位：百万元）项目（单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入3058.573643.946199.598866.29增长率（%）20.1419.1470.1343.01归母净利润42.18250.771027.841507.48增长率（%）-23.95494.51

6、309.8746.66EPS（元/股）0.030.150.620.91市盈率（P/E）274.2366.0916.1310.99市净率（P/B）4.525.794.263.07资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为 2022 年 11 月 14 日收盘价 9.97 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)1662.42流通A股/B股(百万股)1662.42/0.00资产负债率(%)53.86每股净资产(元)1.67市净率(倍)6.13净资产收益率(加权)6.3