国投资本-投资价值分析报告：以证券业务为主的综合金融控股平台-221116（23页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 22 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 以证券业务为主的综合金融控股平台以证券业务为主的综合金融控股平台 国投资本（600061.SH）投资价值分析报告2022.11.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S10105131

2、10006 国投资本是国投资本是证券业务为主的综合金融控股平台证券业务为主的综合金融控股平台，目前下辖，目前下辖安信证券、国投安信安信证券、国投安信期货、国投瑞银基金和国投泰康信托四大业务板块期货、国投瑞银基金和国投泰康信托四大业务板块。安信证券。安信证券 2022H1 利润贡利润贡献率达献率达 66%，为公司核心利润来源。，为公司核心利润来源。国投资本国投资本依托依托多多行业行业布局布局优势优势，未来有望，未来有望通过内部协同，有效增强客户服务能力，构建差异化竞争优势。通过内部协同，有效增强客户服务能力，构建差异化竞争优势。首次覆盖，给首次覆盖，给予“持有”评级。予“持有”评级。以证券业务为

3、主的综合金融控股平台以证券业务为主的综合金融控股平台，ROE 领先证券行业平均水平领先证券行业平均水平。国投资本当前综合实力位于证券公司类上市公司的 14 名左右。作为综合金融控股平台，国投资本拥有安信证券、国投安信期货、国投瑞银基金和国投泰康信托四大业务板块。其中，安信证券是国投资本主要收入和利润来源。2022H1，安信证券营业收入贡献率为 64%；归母净利润贡献率为 66%。盈利层面，国投资本2019-2022H1 近三年一期 ROE 分别为 7.88%、10.16%、10.61%和 4.36%，均领先于证券行业平均水平。经纪经纪业务：业务：控股安信证券，经纪业务实力控股安信证券，经纪业务

4、实力较为较为强劲强劲。国投资本目前直接持有安信证券 99.9969%的股权，经纪业务为安信证券主要收入来源。2021 年和2022H1，安信证券经纪业务手续费净收入为 39.74 亿元和 16.30 亿元，近三年经纪业务收入占比呈上升势头，对安信证券收入贡献由 25%提升至 45%左右。渠道层面，截至 2022H1，安信证券拥有 50 家分公司、319 家营业部，营业网点数位列行业第三，渠道实力较为强劲。信用业务：公司重要收入来源，信用风信用业务：公司重要收入来源，信用风险整体可控。险整体可控。信用业务方面，2021 年和2022H1，安信证券利息净收入分别为 28.14 亿元和 13.70

5、亿元，占公司营收的比重为 25%和 37%。其中，2022H1 融资融券和股权质押业务利息收入 7.48 亿元。2022H1，安信证券两融业务规模 415.33 亿元，较 2021 年末下降 9.1%。表内股票质押式回购业务规模为 86.17 亿元，较 2021 年末下降 20.4%。风险层面，融资融券业务维持担保比例为 268%，股票质押履约保障比例为 296%，高于市场平均水平，整体业务风险可控。期货期货业务：业务：控股国投安信期货，客户权益规模创历史新高控股国投安信期货，客户权益规模创历史新高。国投安信期货为安信证券全资子公司。2022H1，国投安信实现营业收入 13.24 亿元，同比增

6、长19.42%；实现净利润 2.23 亿元，同比增长 9.75%。2022H1 国投安信期货注册资本、净资本、净资产均位列行业前 10 名，客户权益位列行业第 8 名，累计营业收入位列行业第 12 名、累计净利润位列行业前 8 名。客户层面，2022 年国投安信期货客户权益提升显著，2022 上半年末客户权益规模约 491 亿元，2022上半年客户权益规模峰值突破 570 亿元，均创历史新高。信托信托业务：业务：控股国投控股国投泰康信托，信托管理规模高速扩容泰康信托，信托管理规模高速扩容。国投资本目前通过全资子公司国投资本控股间接持有国投泰康信托 61.29%的股权。2022H1，国投泰康信托