【研报】医药健康行业中国CXO产业链年度回顾与展望系列专题一：2019年度回顾景气度提升业绩稳定高增长-20200313[15页].pdf

1、 - 1 - 王班王班 联系人联系人 (8621)60870953 wang_ 李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030026 (8621)61038219 20192019 年度回顾：年度回顾：景气度提升，业绩稳定高增长景气度提升，业绩稳定高增长 投资逻辑投资逻辑 2019 Preview：CXO 板块保持高景气状态，订单和业绩表现持续提 升，不同细分领域表现有一定差异，CDMO 板块景气度持续提升。 行业驱动因素未发生变化，并且行业基本面有边际改善行业驱动因素未发生变化，并且行业基本面有边际改善：全球产业转 移、海外订单流入；内资规模药企创新转型；中国

2、 Biotech 兴起。 中国比较优势明显，疫情或将加速全球产业转移（包括中国比较优势明显，疫情或将加速全球产业转移（包括 CXO 和和 API 板板 块块） ：） ：海外疫情并未改变产业转移趋势，全球医药创新需求旺盛，中 国医药高端制造供应链优势明显，中长期来看，疫情将会加速产业转移 趋势；疫情短期冲击全球市场，预计对海外中小型 biotech 企业影响 有限，过去三年全球一级市场投融资旺盛，海外中小型 biotech 企业在 手现金充裕，订单受疫情及资本市场短期波动影响小。 国内市场创新需求旺盛，行业基本面边际改善：国内市场创新需求旺盛，行业基本面边际改善：再融资新政，活跃医 药创新市场、

3、加速 CXO 产业发展；疫情对生物安全、医药科技创新 基本面积极影响；上市公司创投基金股东减持特别规定，加速医药创 新基金周转，促进中国 biotech 崛起。 国内医药创新趋势来看，未来国内医药创新趋势来看，未来 5 年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现 阶段，阶段，CDMO 和临床和临床 CRO 细分行业或将迎来国内需求爆发。细分行业或将迎来国内需求爆发。 投资建议投资建议 整体来看，我们认为全球，尤其是中国的医药创新需求依旧旺盛（存在 大量未满足临床需求） ，CXO 全产业链可以通过医药创新赋能全球医药 创新，疫情对中国 CXO 的短期负面影响有限，中长期

4、行业景气度有望 持续提升。 建议重点关注：行业内龙头公司，细分领域特色公司以及 CDMO 细分 领域，药明康德、药明生物、凯莱英、药石科技、九洲药业等。 风险提示风险提示 海外疫情进一步发展的风险，新药研发失败风险，监管风险，汇率波 动风险，IP 保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风 险，安全生产及环保风险。 2020 年年 03 月月 13 日日 中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 医药健康研究中心医药健康研究中心 中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 2015-20

5、19 Preview：中国 CXO 行业高景气，上市公司业绩持续高增长 .3 CXO 全产业链细分分析：整体高增长，细分增速有差异 .4 中国 CXO 全产业链仍将保持持续高景气状态.8 投资逻辑 .13 投资建议 .13 风险提示 .13 图表目录图表目录 图表 1：代表性 CXO 上市公司历年收入情况/亿元 .3 图表 2：代表性上市公司净利润/亿元 .4 图表 3：代表性上市公司整体经调整后净利率情况 .4 图表 4：代表性公司研发外包服务业务收入/亿元.4 图表 5：代表性公司药物发现及临床前 CRO 业务收入/亿元 .5 图表 6：代表性公司临床 CRO 业务收入/亿元 .6 图表

6、7：新登记 BE试验数量（201601-201912）.6 图表 8：代表性公司小分子 CMO/CDMO 业务收入/亿元.7 图表 9：代表性公司生物大分子 CRO/CDMO 业务业务收入/亿元 .8 图表 10：全球产业转移叠加中国医药创新崛起，中国医药研发外包服务行业迎 来长期高景气 .8 图表 11： CXO 上市公司相关业务收入按地区划分占比情况 .9 图表 12：全球产业转移，海外订单流入，中国 CXO 产业快速发展 .9 图表 13：全球原料药供给产能分布.10 图表 14：全球历年新药研发项目数量 .10 图表 15：全球小型医药企业研发管线占比持续提升/% .10 图表 16：