食品饮料行业：金沙酒业赤水河上游领导品牌拟融入华润加速全国化进程-221115（29页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度报告报告日用日用消费消费|食品饮料食品饮料金沙酒业：赤水河上游领导品牌，拟融入华润加速全国化进程于佳琦于佳琦刘成刘成S1090518090005研究助理研究助理2022年11月15日-2-核心观点核心观点 公司介绍：公司介绍：金沙窖酒厂始建于金沙窖酒厂始建于1951年年，地处毕节市金沙县地处毕节市金沙县，位于赤水河核心产区位于赤水河核心产区，有着有着70年的历史年的历史，长期畅销省内长期畅销省内，1963年与茅台等同获首届年与茅台等同获首届“贵州八大名酒贵州八大名酒”荣誉称号荣誉称号，奠奠定了在贵州白酒中的历史地位定了在贵州白酒中的历史地位。2007年

2、第一次股权变更引入湖北宜化集团年第一次股权变更引入湖北宜化集团，5年扩产年扩产1万万吨奠定行业地位吨奠定行业地位。2022年年10月月，金沙拟被华润啤酒拟收购金沙拟被华润啤酒拟收购55.19%股权股权，成为华润白酒板成为华润白酒板块的重要部分块的重要部分。优势分析：优势分析：金沙地处酱酒核心产区金沙地处酱酒核心产区，且具备产能且具备产能+品牌两大核心优势品牌两大核心优势，未来在华润赋能下未来在华润赋能下理顺渠道运营及管理理顺渠道运营及管理，有望引领下一轮酱酒成长周期有望引领下一轮酱酒成长周期，实现全国化扩张实现全国化扩张。1）产区优势：产区优势：金沙产区最大酒企金沙产区最大酒企，定位赤水河定位

3、赤水河“上游上游”，政策支持建设集群政策支持建设集群。2）产能优势：金沙全周期产能优势：金沙全周期行业前列行业前列，仅次于茅习郎位居行业前四仅次于茅习郎位居行业前四。3）品牌优势：双品牌区隔运作品牌优势：双品牌区隔运作，打造文化名酒打造文化名酒摘要摘要，凝聚品牌故事凝聚品牌故事，过去两年过去两年CAGR达达140%，卡位次高端价格带卡位次高端价格带。4）渠道赋能：目渠道赋能：目前管理仍较粗放前管理仍较粗放，华润入局有望精细化转型华润入局有望精细化转型，实现全国扩张实现全国扩张。行业趋势：行业趋势：酱酒行业短期渠道热减退酱酒行业短期渠道热减退，面临一定调整压力面临一定调整压力，但长期驱动因素未发

4、生改变但长期驱动因素未发生改变，调整后有望迎来新一轮增长调整后有望迎来新一轮增长，且行业加速集中且行业加速集中，2021年主流酒企产能占行业比重为年主流酒企产能占行业比重为56%，较较2年前提升年前提升15个百分点个百分点，消费者教育暗流涌动消费者教育暗流涌动，后周期更考验内功后周期更考验内功。发展规划：发展规划：华润白酒华润白酒“1+N”布局初步成型布局初步成型，金沙处于核心地位金沙处于核心地位，在未来对营销在未来对营销、管理管理、人力等环节进行赋能后人力等环节进行赋能后，有望依托双品牌战略有望依托双品牌战略，延续摘要优势延续摘要优势，赋能中档回沙赋能中档回沙，逐步实逐步实现全国化现全国化。

5、预计预计22-25年公司收入增速为年公司收入增速为1%、12%、29%、30%，十四五末可实现百亿十四五末可实现百亿金沙金沙。OY9UjZlYdUmWnNWYmVsVbR8Q7NoMpPoMnPkPmNqReRqRpR9PqQwPMYqQtMxNnPqQ-3-3一、七十年历史贵州老名酒，华润拟收购掀开新篇章一、七十年历史贵州老名酒，华润拟收购掀开新篇章二、金沙具备全周期产能优势，摘要打造文化名酒卡位次高端三、酱酒趋势不改且更加集中，金沙双品牌运作有望全国化目录目录-4-金沙酒厂介绍金沙酒厂介绍 金沙酒厂地处金沙县金沙酒厂地处金沙县，拥有酱酒酿造优越条件拥有酱酒酿造优越条件。金沙窖酒厂始建于19

6、51年，有着70年的历史，是省中级酒专业酿造厂重点企业，厂址位于毕节市金沙县城东北方向九公里处的大水，地处赤水河流域酱香白酒集聚区-金沙产区，是世界酱酒产业基地核心区三大酱酒黄金产区之一。这里群山起伏、林泉丰茂、气候温和、物产丰富、交通方便。东临历史名称遵义，北倚国酒之乡茅台。典型的亚热带季风性湿润气候和清纯的天然优质矿泉水，为发展酿造业创造了得天独厚的条件。目前公司拥有员工3000余人，年产基酒达2.4万吨。董事长张道红生产出身董事长张道红生产出身，深耕酱酒行业多年深耕酱酒行业多年。董事长张道红，2013年从湖北宜化集团的化工化肥行业转到白酒行业，2017年前主管生产工作，2017年年底正式