食品饮料行业专题：各经济体疫后消费观察-221115（29页）.pdf

1、-1-专题专题 各经济体疫各经济体疫后后消费观察消费观察日期：2022年11月15日于佳琦于佳琦S1090518090005证券研究报告证券研究报告|行业行业深度深度报告报告日用日用消费消费|食品饮料食品饮料任龙任龙研究助理-2-核心结论核心结论 防疫防疫政策政策：20年疫情发生后，各国家和地区均有过短期相对严格的管控措施。随后的政策有所不同，美国较早推进放开（21Q1），并相应调整政策。新加坡、日本等国家尝试放开时间相对晚一些（21Q3-Q4）。新加坡、日本放开后都面临了确诊病例大幅提升阶段。经济经济恢复恢复：各经济体疫情放开前后表现有所分化：美国、新加坡、中国香港地区恢复速度更快，消费反弹

2、也较高，判断与消费刺激政策，以及疫情前的整体经济韧性较高有关;刺激政策上，美国20-21年发放全民补助金，刺激力度最大，复苏速度也最快；新加坡、中国香港、日本则更多是通过消费券及补贴的方式刺激消费，效果看，中国香港、新加坡好于日本。新加坡、中国香港地区完全恢复至疫前状态，需要1-2个季度的过渡期。食品饮料子版块来看，日本波动小弹性也相对较小，美国、新加坡反弹较高，尤其是美国兼具稳健性与增长性，延续了疫情前的快速增长态势。新加坡新加坡中国香港地区中国香港地区日本日本美国美国新增确诊人数新增确诊人数管控力度管控力度严格管控后放开相对放松严格管控后放开管控较松，放开较早放开时点放开时点2021-8-

3、2021-102021-1疫前经济增速疫前经济增速（1515-1919年年GDPGDP中枢）中枢）5.2%4.9%1.5%4.0%消费刺激政策消费刺激政策邻里购物券、旅游消费券三轮消费券（全民）推出“GoTo”补贴计划，补贴旅游与餐饮2020-2021年全民补助金（力度最大）刺激力度及效果刺激力度及效果力度适中，占GDP的1%效果较好力度大，单季GDP的5%效果较好力度适中，旅游补贴为主消费意愿低，效果有限力度大，占GDP的4%效果最好消费复苏消费复苏慢于GDP2-3个月过渡期快于GDP2个季度过渡期快于GDP增速快于GDP增速食品饮料食品饮料放开后弹性高整体恢复较慢-波动小弹性低受疫情影响小

4、恢复速度快，增速高数据来源：ifind，招商证券整理OYbWmUlY8ZmWrR0UkXvW7N8Q9PmOnNpNmOlOnMrQkPnMrP7NnNzQwMnPqQwMmOzQ-3-分地区看分地区看 新加坡：新加坡：稳步推进放开稳步推进放开，消费逐步复苏消费逐步复苏，整体经济恢复至疫情前整体经济恢复至疫情前水平水平 疫情复盘：清零政策实行1年半，在积极推进全民疫苗基础上，以及经济压力下，实行逐步放开政策，放开后确诊病例有阶段性爆发。恢复程度：逐步放开阶段，GDP增速更快恢复到疫情前水平，消费复苏有2-3个月过渡期。细分板块：放开后，恢复弹性看，餐饮消费；恢复程度看，消费餐饮；食品饮料恢复弹

5、性更高且没有过渡期，但整体上食品饮料恢复程度相对较慢。中国香港地区：消费刺激力度大中国香港地区：消费刺激力度大，复苏复苏存在存在1 1-2 2个季度过渡期个季度过渡期 疫情复盘：整体平稳，管控比大陆地区宽松，22年2-3月有所爆发，4月得到控制。恢复程度：22年2月疫情后整体经济慢恢复，消费有V型反弹，但恢复到19年水平存在2个季度左右的过渡期。日本日本：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健 疫情复盘：疫情后快速出台政策配合管控，21年10月实验放开，22年3月完全放开，但近期确诊人数大幅增加。恢复程度：放开后经济有所恢复，但尚未完全恢复到19

6、年水平，复苏相对较慢。细分板块：21年10月实验开放政策后，日用百货、药品化妆品、家用电器等可选属性产品增速改善相对明显，食品饮料在整个疫情政策变化周期中，波动最小，弹性也较低，表现的最为稳健。美国美国：放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲 疫情复盘：美国20年8月便提出群体免疫政策，管控相对放松，21年初开始逐步放开，22年4月取消几乎所有防疫限制。恢复程度：美国21年便全面复苏，消费逐季改善且增速快于GDP增速。细分板块：疫情至今，美国食品饮料子板块表现出较强的抗风险能力（疫情爆发阶段受损最小），以及较强的恢复及增长能力（相比19年复合增速领先各其他消费子品