【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：现价驱动偏空 宏观叙事跟进 纯碱：供需偏弱 估值偏低 观望-260117（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：现价驱动偏空玻璃：现价驱动偏空 宏观叙事跟进宏观叙事跟进纯碱：纯碱：供需偏弱供需偏弱 估值偏低估值偏低 观望观望张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762026年1月17日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾280102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃现货价格在周末上涨，周中偏弱，湖北交割厂库低价在1040元/吨（周环比持平），现货低价在960元/吨，沙河最便宜可交割品价格985元/吨

2、（周环比-5）。期货端：期货端：本周玻璃主力合约先弱后强。截至1月16日，05合约收盘1103元/吨，周环比-45，-3.92%；09合约收盘1209元/吨，周环比-44元/吨，-3.51%。运行逻辑临近年末北方刚需走淡，供给端冷修推进，玻璃供需双减。行业上中游库存水平偏高，销区库存优于结构产区，销区下游库存偏低，反馈需求存在一定韧性。后市预期：本周基差走强套利窗口收窄，中游投机性需求回落，产销走淡。节前考虑上中游库存压力大，现货价格驱动偏空，大高持仓下年末宏观叙事推进，降利率+房贷首付比例放松，玻璃需求预期反复。推荐策略期价震荡看待，FG05背靠1080-1100支撑带试多，补库驱动来说价格

3、或难及前高。风险点宏观板块氛围扰动；玻璃产线出清超预期；成本端能源议题范围扩散。仓单截至16日，玻璃仓单2018手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求利多1月16日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比持平。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率44.1%，环比持平）。截至1月中，样本玻璃深加工企业订单天数9.3天，环比+7.9%，同比+86.4%。深加工订单表现南增北降。供应利空上周末至本周有1条产线达产，截至周四，浮法玻璃日产量15.07万吨；平板玻璃周产量105.23万吨，环比-0.65%；周平均产能利用率75.14

4、%，周环-0.49%。下周玻璃供应预期趋稳。库存利多本周上游玻璃厂库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比-4.51%。折库存天数23天，环比上期-1.1天。分地区看，本周主产低价区上游库存去化力度大。基差平本周现价弱稳，期价走空，对标沙河最低可交割品价格，截至1月15日，FG05合约基差-123元/吨，周环比+28；FG09合约基差-239元/吨，周环+16。利润利多隆众口径，本周天然气为燃料玻璃周均利润-164.40元/吨，周环比+22.00元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润-69.01元/吨，周环比+4.82元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润+3.93元/吨，周环比+9.71元/

5、吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周现货价格横盘整理，上游主要交割地区重碱送到价格在1200-1250元/吨。本周中游期现货源主要地区自提货源报价在1110-1160元/吨，随盘面走强回落。期货端：期货端：本周纯碱期价走弱，截至1月16日，05合约收盘价1192元/吨，周环比-79元/吨，-6.22%；09合约收盘价1259元/吨，周环比-70，-5.27%。运行逻辑短期检修预期有限，新增投产放量，下周纯碱供应预期维持高位。需求端，轻碱刚需支撑存在，部分下游年末切入淡季；玻璃浮法、光伏产量收缩，重碱刚需持续回落。供增需减，基本面看纯碱缺乏持续涨价动力，现货价格中

6、期维持偏弱态势。近期板块、宏观情绪扰动大，关注煤端扰动。推荐策略供需层面来看价格驱动有限，中期关注反弹空升水机会，目前SA05估值偏低，偏观望。风险点行业出清推进；环保等宏观因素发酵；政策落地超预期。仓单截至16日，纯碱注册仓单有3221手，有效预报1291手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存利空基本面：提货恢复，投机需求释放基本面：提货恢复，投机需求释放，本周上游库存变化不大。周度数据：周度数据：本周纯碱上游库存157.20万吨，周环比+0.23万吨（+0.15%）。细分来看，碱厂重碱库存73.80万吨，周环比+0.18万吨（+0.24%）；轻碱库存83.70万吨，周环