【广发期货】钢材周报：淡季供需双弱，关注节后需求预期-260117（27页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明钢材周报2026年1月17日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559淡季供需双弱，关注节后需求预期周度观点供需双弱，价格区间震荡走势观点观点：1月产量环比12月小幅回升，但幅度不大。本周铁水产量再次回落，五大材产量持稳。考虑进入春节淡季，需求预期不强。预计钢厂产量将呈现季节性低位走势。需求环比回落，主要是螺纹钢需求季节性走弱。本周螺纹钢表需维持低位，热卷表需环比修

2、复，整体好于往年季节性。库存低位累库有所反复，后期淡季累库预期大，关注累库幅度。螺纹和热卷的周度供需差都不大，主要是本周表需有所修复，特别是热卷表需稍好于预期。近期5月合约卷螺价差也受此影响走扩至161。钢材供需双弱，现实库存压力可控，产业矛盾不大，近期价格跟随原料波动。维持钢价区间震荡判断。螺纹钢5月合约波动参考3050-3250元；热卷波动参考3200-3350元。策略：策略：1.单边：螺纹参考3050-3250波动，区间操作为主。热卷参考3050-3250波动，区间操作为主。2.套利：上周随着铁矿价格走弱，钢矿比走扩，可继续持有；考虑冬储库存压力，建议5-10价差逢高反套。热卷需求稍好于

3、市场预期，5月卷螺价差走扩，可逢低做扩价差。3.期权：参考波动区间，双卖为主。钢材供需情况宏观：宏观：宏观上，扩大内需和供应端“反内卷”是国内商品的两条主线。现实需求已经定价充分，目前主要交易明年的供需预期。主要原料：原料：成本端，焦煤走强，铁矿延续偏强走势。成本推升钢价。盘面利润收缩。当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱，但国内煤矿减产，成本支撑稍强。目前利润从高到低依次是钢坯热卷螺纹。供应：供应：四季度钢厂减产明显1月钢厂复产，产量增幅不大。本周铁水下降，预计后期产量进入季节性减产走势。铁水环比-1.5至228万吨。五大材产量+0.62至819.2；其中螺纹-0.74至190万吨；热卷+

4、2.85至308.4万吨。需求：需求：需求季节性下滑趋势，但本周表需有所回升。五大材总需求+29.3至826万吨；其中螺纹+15.4至190万吨；热卷+5.8至314万吨。螺纹表需下滑较多，热卷表需维持稍高水平。库存：库存：螺纹累库有所反复，热卷库存保持去库。考虑需求已经季节性走弱，后期预计进入累库周期。本周五大材总库存-6.9至1247万吨；其中螺纹-0.04至438万吨；其中热卷-5.8至362.4万吨。估值：估值：钢厂利润低位有所修复，钢坯利润156元每吨，螺纹钢利润60元每吨，热卷利润89元每吨。基差和月差：基差和月差：近期钢材基差走弱，月差持稳。利润有所修复。基差随着表需下降，产量低

5、位回升而走弱，预计5月基差维持弱势。5月合约上，面临淡季冬储库存，并且需求向上弹性预期不大，预计5-10月差偏弱走势。近期利润有所修复，主要是铁矿价格有所走弱，考虑淡季需求，预计利润难以持续走扩。近期热卷需求降幅弱于往年季节性，卷螺价差处于偏低水平，关注卷螺价差走扩机会。螺纹钢现货价格:现货持稳，螺纹钢基差持稳螺纹钢现货价格走势月差结构（单位：元/吨）螺纹钢基差螺纹钢5-10价差-200-150-100-500501001501月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月3日7月14日

6、7月25日8月5日8月16日8月27日9月7日9月18日9月29日10月17日10月28日11月8日11月19日11月30日12月11日12月22日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年2026年30503100315032003250现货5月10月1月螺纹钢近-远月结构-200-150-100-500501001502001月2日1月12日1月22日2月2日2月17日2月27日3月10日3月21日4月2日4月16日4月28日5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日7月12日7月24日8月5日8月16日8月28日9月9日9月20日10月9日10月21日11月1日11月13