家居行业深度：多重因素否极泰来布局跨年切换行情-221114（24页）.pdf

1、家居行业深度：多重因素否极泰来，布局跨年切换行情2022年11月14日证券研究报告证券研究报告|行业行业深度深度轻工制造轻工制造|家具家具赵中平S1090521080001毕先磊研究助理王鹏S一、地产保交楼催化，业绩修复有望启动，贯穿一、地产保交楼催化，业绩修复有望启动，贯穿2323全年全年TVcZlXjWdUlVnN3XjYuX7N9RbRtRqQnPmOkPrQoPfQqRtO9PnNwPwMpPtMMYtQoN1.1 1.1 疫情影响趋于减弱，线下消费需求有望释放疫情影响趋于减弱，线下消费需求有望释放资料来源：Wind、各政府网站、招商证券疫情防控措施优化调整疫情防控措施优化调整，居民正

2、常生活得到有力保障居民正常生活得到有力保障。国务院联防联控机制综合组11日公布了关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，在坚持动态清零总方针的同时，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。通知共包含两方面的内容：一是疫情隔离政策的调整，如调整密接及入境人员的隔离时长、风险区的划定、不再判定次密接。二是降低疫情对经济社会运行的影响，加大“一刀切”、层层加码问题的整治力度，如严禁随意封校停课、停工停产、采取“静默”管理，为居民正常生活提供保障。疫苗接种人数上升疫苗接种人数上升，疫情危害性有所降低疫情危害性有所降低。截至2022年11月4日,新冠疫苗覆盖人数和全程接种人数分别占全

3、国总人口的92.48%和90.24%，居民免疫水平普遍提升，无症状感染者占比增加，疫情危害性有所降低。图：今年疫苗接种总量提升幅度明显图：今年疫苗接种总量提升幅度明显图：今年本土疫情以无症状为主图：今年本土疫情以无症状为主05,00010,00015,00020,00025,00030,000新型冠状病毒肺炎:新增确诊数:中国(不含港澳台)新型冠状病毒肺炎:无症状病例人数(新增):中国250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,000320,000330,000340,000350,0001.1 1.1 疫情影响趋于减弱，线下消费需求有望释放疫情

4、影响趋于减弱，线下消费需求有望释放资料来源：公开资料整理、招商证券家居装潢行业电商渗透率较低且提升幅度缓慢家居装潢行业电商渗透率较低且提升幅度缓慢，以线下消费为主以线下消费为主。2021年我国消费行业总体电商渗透率为24.5%，各品类之间差距显著，家居装潢仅有15%的渗透率，且渗透率提升缓慢，近五年年均增幅均低于2%。需要安装测量的独特行业属性使线下营收为家居装潢行业主要收入来源。疫情防控措施优化调整有望促进线下消费回补疫情防控措施优化调整有望促进线下消费回补，家居装潢行业受益较为明显家居装潢行业受益较为明显。疫情防控措施优化调整将通过两方面利好家居装潢行业的复苏：一是促进线下卖场客流恢复，2

5、0条在最大限度上减少管控人员及隔离时间，刺激居民出行意愿，线下门店客流量有望回升。二是提升产品交付力，20条严禁随意停工停产，全力保障物流通畅，商品的生产及运输时效有望缩短。图：各消费品类电商渗透率增速图：各消费品类电商渗透率增速图：各消费品类电商渗透率图：各消费品类电商渗透率0%10%20%30%40%50%60%70%2016201720182019202020212022E2023E总渗透率家用电器数码电器美容护理服饰鞋包日用生活家居装潢食品饮料-2%0%2%4%6%8%10%总渗透率家用电器数码电器美容护理服饰鞋包日用生活家居装潢食品饮料201620172018201920202021

6、2022E2023E1.1 1.1 线下消费弹性复苏，客流量单价有望双升线下消费弹性复苏，客流量单价有望双升家居线下占比高，修复弹性大，客流量客单价有望双击：家居在消费板块中横向比较线下修复弹性较大，且与家居销售强相关的家装服务属性强人员参与重也受制于疫情影响。对疫情管控优化后不仅有助于：（1）消费者单店线下客流有望提升，提升单店收入；（2）也有助于正常装修流程推进，地产从竣工向家居的传导周期有望缩短；（3）相比于线上电商容易陷入比价怪圈，线下体验更容易体现家居非常重要的“风格一体化”，从而更容易提高客单价；（4）预计在单店客流量与客单价出现双升后，单店收入的提升与盈利能力的提升有望吸引更多加