有色金属行业战略金属系列报告之二：战略收储风再起金属价值续重估-260118（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 18 日 行业研究行业研究 战略收储风再起，金属价值续重估战略收储风再起，金属价值续重估 战略金属系列报告之二 有色金属有色金属 事件：事件：（1）2026 年 1 月 13 日，澳大利亚宣布成立 12 亿澳元关键矿产战略储备计划，其中 1.85 亿澳元用于必要时矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土。（2）2025 年 12 月 5 日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集 30 亿欧元落实供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备。（3）2025 年 10 月，美国 DLA 宣布将采购 5 亿美元钴、2.45 亿美元锑、

2、1 亿美元钽、4500 万美元钪。点评：点评：重视各国战略金属收储带来的投资机会。重视各国战略金属收储带来的投资机会。2025 年以来，欧美对于“关键矿产资源”重视程度显著提升。仅美国和澳大利亚公布的收储规划的累计采购量中钴约占到全球 2024 年产量的 3%、钽约为 12%、锑估算为 8%，镓估算为 14%。我们认为需重视战略金属收储带来的投资机会，品种包括：（1）供给高度集中于南美或单一国家和地区、存在供应链安全风险的品种，如刚果（金）的钴，南美地区的铜、锂，印尼的镍。（2）AI 和能源转型品种，如 AI 所需的铜铝锡，新能源所需的铜铝银，半导体所需的锡镓铟锗。（3）军用品种，如钨、锑和稀

3、土。铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种。铜锂钴镍的矿产供给高度集中于南美、刚果（金）和印尼。2024 年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球 35%，刚果（金）钴矿产量占全球 76%（刚果（金）2025 年已实施出口配额制），智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球 33%，印尼镍矿产量占全球 60%。铜铝锡：供给受限的铜铝锡：供给受限的 AIAI、能源转型品种。、能源转型品种。AI 的迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显；但三者供给均面临约束。铜：2025 年以来铜矿扰动频发。铝：中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度则受制于电

4、力建设缓慢。锡：缅甸佤邦锡矿的复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢。钨锑稀土：供给偏紧的军用品种。钨锑稀土：供给偏紧的军用品种。钨可以用作穿甲弹弹芯等，锑可以增强合金硬度制作导弹弹头等，稀土可用于雷达电子系统、战机隐身材料等。钨、锑、稀土均为我国优势品种，但近年来产量下降明显，主要是因为 1）资源品位的下降；2）钨、稀土均采用指标配额制进行管控；3）钨、稀土超采情况得到控制。投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。铜推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；铝推荐云铝股份，关注中国铝业；钴镍推荐华友钴业，关注力勤资源、盛

5、屯矿业；钨关注中钨高新；锡推荐锡业股份，关注兴业银锡；锑关注华锡有色；稀土推荐北方稀土，关注中国稀土。风险提示：风险提示：收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价股价（元）（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 24A24A 25E25E 26E26E 24A24A 25E25E 26E26E 601168.SH 西部矿业 30.74 1.23 1.72 2.02 25 18 15 增持 601899.SH 紫金矿业 38.25 1.21

6、1.94 2.84 32 20 13 增持 000807.SZ 云铝股份 33.16 1.27 1.78 2.00 26 19 17 增持 000960.SZ 锡业股份 40.60 0.88 1.43 1.57 46 28 26 增持 600111.SH 北方稀土 50.43 0.28 0.67 0.95 182 76 53 增持 603993.SH 洛阳钼业 24.05 0.63 0.89 0.94 38 27 26 增持 603799.SH 华友钴业 79.20 2.45 3.25 4.99 32 24 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-01-15