交运行业周观察：航空春运预售启动原油运价大幅飙升-260118（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.01.18 航空航空春运预售春运预售启动启动，原油运价原油运价大幅飙升大幅飙升 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输航空深入“反内卷”，原油运价快速回升2026.01.11 运输油运运价快速回升，干散运价淡季回落2026.01.11 运输2025 年运价再创新高，2026 年期待超级牛市2026.01.08 运输元旦航

2、空量价两旺，油运淡季运价回落2026.01.04 运输快递件量增速趋缓，反内卷助盈利修复2026.01.02 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：春运预售春运预售启动，旺季表现可期启动，旺季表现可期。建议淡季布局超级周期长逻辑。建议淡季布局超级周期长逻辑。油运：。油运：原油原油运价大幅飙升，预计运价大幅飙升，预计 2026Q1 油轮盈利同比大增，油运超级牛市可期。油轮盈利同

3、比大增，油运超级牛市可期。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：春运预售春运预售开始开始启动启动，旺季表现有望旺季表现有望继续继续催化长逻辑乐观预期催化长逻辑乐观预期。元旦后航空市场进入传统淡季，航司深入反内卷管控低价非理性竞争。根据我们观察，随着大学陆续放假，且公商出行逐步恢复，近日航空量价开始回升。同时，近日春运预售开始启动，出票量大增。我们预计 2026 年春运需求将保持旺盛；民航将严控干线市场航司增加与增班，春运加班将较为有限；春节拼假效应将弱于往年，节前节后客流集中或有利航司收益管理。中国航空供给已进入低增时代，且票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善

4、将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。油价汇率利好航空，关注反内卷与消费提振，建议淡季布局“超级周期”长逻辑，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。油运：油运：原油原油运价大幅运价大幅飙升飙升，预计预计 2026Q1 盈利同比大增。盈利同比大增。2025 年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的 VLCC TCE 达 5.1 万美元，高于 2023-24 年的 3.6 万美元。自 2025 年 8 月，中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大。过去一周，随着假期影响结束，中东与西非出现集中出货，且

5、地缘局势加强船东乐观情绪，中东-中国航线 VLCC TCE 大幅飙升至 11.6 万美元。我们预计2026Q1 油轮盈利将同比大增。重点提示油运不是短炒地缘局势，而是具有超级牛市长逻辑，我们看好全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。关注灰色市场变化，地缘局势将可能提供油运供需意外期权。维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁增持评级。高速公路：预计高速公路：预计 2025Q4 车流量同比继续改善，期待行业政策优化车流量同比继续改善，期待行业政策优化。1）车流量：自 2024 下半年至 2025 上半年，高速公路行业性车流量同比承压，其中货车通行量出现

6、下降，明显弱于公路行业货运量稳健增长趋势。我们推测主要源于经济环境下国道分流影响。根据我们观察，自 2025 年 Q3 高速公路车流量同比已开始改善，预计2025Q4 车流量同比继续改善，2026 年有望恢复稳健增长趋势。2）财务费用：高速公路公司普遍把握 LPR 下降趋势，积极优化债务结构与压降财务费用，预计财务费用下降将继续保障 2025 年高速公路行业性盈利增长。3）行业政策：考虑“十五五”高速公路将集中到期，且地方养护资金压力将显著增加，我们认为收费公路管理条例修订迫在眉睫，将有望系统性改善行业再投资风险，并基于“用者自付”原则解决养护困局。重点提示公路法修订将是重要信号。4）高速公路